投资要点

定增过会减财务负累，价格倒挂筑安全边际。公司2015年度定增已于近期过会，将募集资金12.5亿元全部用于偿还公司有息负债，财务负累有望得到减轻，资产负债率也将降至72.84%。此次定增的发行价达到5.69元，较今日收盘价仍有6%以上的溢价。当前股价仍具备较强的安全边际。

大规模增持，强烈认可公司价值。公司控股股东豫联集团及部分董监高计划自2017年5月12日起6 个月内，在公司股票价格低于5元时增持公司股份。截至目前豫联集团增持金额已经超过4500万元，高管增持金额超过500万元。我们认为，5月中旬以来控股股东和高管的连续增持，体现出了积极的讯号，是认可公司价值、强烈看好公司长期发展的体现。

专注降本优势显，精深加工渐放量。公司具备“煤-电-铝-铝精深加工”一体产业链，长期以来专注降低电耗。本部电解铝产能50万吨/年，92%电力均来自子公司中孚电力。林丰铝电电解铝产能25万吨/年，采用直购电的模式，是河南省第一批直购电试点企业。近年来公司电费支出持续下降，还积极实施技术改造推动节电创效，未来电力成本有望继续下降。公司三大精深加工项目开始陆续达产，已获得多项认证，逐步带动业绩释放。

预计公司2017-2019年实现归属于上市公司母公司净利润分别为3.38、5.12 和6.56亿元，EPS 分别为0.19、0.29 和0.38元（不考虑定增摊薄），对应目前PE 为27.5、18.1 和14.2 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：项目达产进度不及预期；电解铝价格大幅波动