投资要点

2016 年公司扭亏。公司共实现收入1,391,554.03 万元较上年同期的上升43.29%，实现利润23,406.04 万元较上年同期增加151,033.75 万元，实现归属于母公司所有者的净利润5,799.92 万元较上年同期增加49,367.17 万元。由于煤炭、氧化铝成本上升，四季度亏损。四季度公司实现营业收入32.39 亿元，实现营业利润亏损7384 万元，实现归属于母公司所有者的净利润为亏损11553 万元。

铝产品、煤炭毛利率大幅提升，助推业绩扭转。公司2016 年整体毛利率为12.26%，较去年同期的4.85%上升7.41%。从产品来看，电解铝、铝加工以及煤炭毛利率的提升是促使公司整体毛利率增加的主要因素。另外，2016 年公司营收大幅增长44.96%，主要来自铝加工、煤炭、贸易，这也是业绩逆转的重要因素。

公司已经形成“煤-电-铝-铝精深加工”一体化产业链条，并依靠能源优势进军云计算领域。公司拥有煤电一体产业链，电力装机容量为90 万千瓦，年发电量近70 亿度，基本上满足巩义本部的电解铝用电需求，且有部分富余，电力自给程度极高。公司近年来在铝精深加工领域不断拓展，形成板带箔等加工产能。另外，公司依靠能源优势进军云计算领域，未来前景看好。

盈利预测与评级：预计公司2017-2019 年分别实现EPS 为0.19 元、0.28元、0.38 元，对应PE 为30X、20X、15X，给予增持评级。

风险提示：铝价不如预期；供给侧改革不如预期