投资要点

煤电铝一体化公司、进军IDC 前景乐观

公司是河南地区一家煤、电、铝及深加工一体化企业。受益于煤铝价格大幅反弹和新项目陆续投产，公司前三季度净利润大幅增长至1.74 亿元，同比大幅增长240%，四季度因煤铝价格仍保持高位，预计全年业绩将大幅改善。

同时计划投资22.64 亿元建设IDC 数据中心，前景乐观。

铝：铝价反弹电解铝业绩改善、28 万吨铝深加工正逐步达产电解铝：公司拥有75 万吨/年电解铝产能，并配套16 万吨/年碳素产能。上半年，中孚铝业和林丰铝电合计盈利7,351 万元，去年同期亏损15,336 万元。我们预计电解铝剔除氧化铝和煤价格的价格已经全年有望保持在6000元/吨以上，高于去年同期856 元/吨，假设全年产量维持在27 万吨，则毛利增加高达23,112 万元。

铝加工：公司铝加工主要为18 万吨/年铝棒、6 万吨/年铸轧板和2 万吨/板带箔。2016 年28 万吨/年铝热轧、5 万吨/年中厚板铝材项目已投产、正逐步达产，13 万吨特种铝材冷轧生产线已经调试并试生产，产品可广泛应用在船舶、交通、汽车、航空和建筑等领域。新项目上半年已实现506 万元收益。

电：盈利或下降、但仍为公司利润的主要来源公司持股51%的中孚电力拥有3*30MW 机组，装机容量90 万千瓦时。主要为电解铝自用。因上半年煤价较低，发电板块盈利仍较好。下半年因煤价上涨，利润或将有所下滑。但仍为公司利润的主要来源。上半年盈利10,637万元，同比增长33%。9 月8 日6 号机组实施主动停机超低排放改造，利润可能进一步下滑。基于煤炭价格假设，我们预测全年利润仍有望保持在25,000 万元水平。

煤：价格上涨及转让股权、亏损有望大幅收窄目前，公司拥有8 座煤矿，合计产能305 万吨/年，重新核定后为256 万吨/年。2015 年公司将盈利状况较差的豫联煤业、广贤工贸和慧祥煤业的49%股权等转让给大股东豫联集团，但仍保留盈利能力较强的金岭煤业，公司煤炭权益量下降至190 万吨/年。预计全年煤炭价格较去年上涨15 元/吨，公司煤炭业务减亏有望达3040 万元。上半年豫联煤业亏损9,007 万元，全年预计亏损14,974 万元，权益亏损7,636.74 万元。

IDC：拟22.64 亿元投资建设IDC 数据中心、项目前景好2015 年7 月公司计划通过非公开发行方式募集45 亿资金建设河南云计算数据中心项目（22.64 亿元）和偿还债务（26 亿元）。2016 年2 月进行修订，2016 年8 月因定价原则等内容进行调整，申请中止。该项目由公司和蓝汛科技合资公司实施，项目建设周期18 个月，完成后可用于出租的机柜数量为12,000 个，预计可实现年收入62,726 万元，净利润21,278 万元。我们认为公司仍会进一步推进该方案。一旦完成，公司将增加利润新的增长极。

盈利预测及估值：目标价“6.5 元/股”、投资评级“买入”

基于上述假设，我们预计2016E/2018E/2019E 公司的归属净利润分别为267 百万元/350 百万元/480 百万元，对应的EPS分别为0.15 元/0.20 元/0.27元，可以给予公司对应的PE 分别为43 倍/33 倍/24 倍。目标价为6.5 元/股，投资评级“增持”。

风险提示

煤铝价格下跌风险、新项目投产进度不及预期、定增项目进展不及预期、管理经营风险、负债率过高风险