事件：大连圣亚发布2023年三季报。公司2023前三季度实现营业收入3.97亿元，同比增加179.10%；实现归母净利润1.1亿元，实现扣非后归母净利润1.1亿元，同比扭亏为盈；经营活动净现金流1.97亿元，同比增长320.85%。其中单三季度，公司实现营收2.14亿元，同比增长127.22%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长382.04%；实现扣非后归母净利润0.90亿元，同比增长418%。

存量项目提质升级，受到游客广泛好评：哈尔滨极地公园创新推出冰川秀及全国首创的企鹅表演，并全面优化升级原有五大主题表演，真正实现了五大场馆、七大主题秀，提升了游客体验感和获得感；哈尔滨极地公园北极熊酒店作为全国首家北极熊主题特色酒店，开业以来持续受游客热捧，荣获携程口碑榜2022哈尔滨亲子乐园酒店榜NO.1。公司借助新技术和智慧旅游等数字化建设为景区精细化管理注入动力，根据业务需要增设、升级景区智慧设备及软件系统，提高运营效率和信息管理能力，为游客提供更加智能便捷的游玩体验；公司重视游客感受与评价，对于游客的负面反馈，及时进行回应和处理，并建立自查核实-整改反馈-优化提升工作机制，有效提升游客满意度与服务水平；公司定期开展管理实务、日常业务、安全管理及应急处置等培训，提升景区服务专业性，为游客提供更友好且高效的旅游服务和更全面、更高品质的旅游体验，提高公众认可度和游客粘性。

聚焦IP战略，原创IP与联名IP相辅相成：公司与全球知名IP小黄人开展授权合作，举办“神偷奶爸大视界”特展。该展于2023年8月开业，位于大连地标性经典星海广场，地域客源优势显著，叠加小黄人IP自身的流量吸引，或将撬动增量业绩。公司深化原创IP体系建设与运营，开发的“豹豹团”和“豹豹家族”IP已衍生出百种文创产品，打造IP主题店 铺“海豹邮局”，以及“豹富”、“豹美”、“豹瘦”三大网红打卡点，同步布局IP主题餐厅等消费领域和内容，赋能公司主营业务。今年上半年该IP首次亮相LICENSING EXPO 2023全球IP授权展（上海站），面向全球展示公司IP形象，强化品牌知名度和影响力。

公司积极推动异地项目，布局新项目增量：公司在保质量、保安全前提下有序加快营口圣亚海岸城项目建设进度，推进项目尽早落成运营；公司管理层同镇江项目相关方始终保持密切联系和沟通，积极商讨复工复产方案，推动复工续建事项取得阶段性进展；公司管理层积极研讨、沟通、协商淳安项目盘活事宜，研究对策措施，努力走出现有困境，维护上市公司资产权益。

利润率水平创2016年以来新高，投入资本回报率亮眼：2023Q3，公司销售毛利率及净利率67.85%/36.34%，均实现了2016年以来的新高；之前，毛利率在2018年达到峰值为65.02%，净利率在2017年达到峰值为15.22%。公司2023年前三季度投入资本回报率为8.56%，超过2017年的7.97%。

公司盈利预测及估值：预计公司2023/2024/2025 年分别实现营业收入522.62/684.22/806.48 亿元，分别同比增长232.43%/30.92%/17.87%；实现归母净利润分别为111.72/156.49/183.42 亿元； 对应EPS 分别为0.87/1.21/1.42 元，对应PE 为18.90/13.49/11.51 倍。根据申万二级行业筛选出业务可比性较高的公司，分别为天目湖、宋城演艺、中青旅、曲江文旅，同花顺ifind 一致预测可比公司2023-2025 年PE 估值均值为34/23/19 倍。大连圣亚当前估值水平尚处于低位，故而维持“增持”评级。

风险提示：整体出行消费不足风险，项目拓展不及预期风险，行业竞争加剧风险。