9 月餐饮旅游板块兑现旺季补涨行情，10 月将迎来三季报集中披露，业绩优质个股将再次获得催化。从基本面跟踪来看，酒店龙头Q3 的RevPAR 增长进一步扩大，将确保Q3 业绩继续呈现强劲增势，业绩确定性也相对较强；Q3 三亚免税销售额同样增长较好，国旅业绩值得期待；出境游和景区整体景气度一般，但优质个股仍有超额收益机会。我们继续推荐旅游四朵金花组合：首旅酒店、锦江股份、中国国旅、凯撒旅游。

旅游旺季末迎来补涨行情，9 月餐饮旅游板块涨幅领先。9 月A 股整体微涨，板块表现分化。餐饮旅游板块兑现旺季补涨行情，板块指数9 月上涨4.77%，表现强于沪深300 指数（上涨0.38%），强于创业板指数（上涨0.95%），在A 股29 个行业中排名第5 位。今年的旺季行情略晚于往年，酒店、出境游、免税等领域龙头标的超额收益明显，随着10 月份三季报的披露，业绩优质个股有望迎来新一轮上涨行情。

景区：旺季客流表现分化，桂林三亚延续较快增长。7 月，黄山景区接待游客30.07 万人次/+9.70%；8 月，丽江市接待游客558.53 万人次/17.09%，三亚市接待过夜游客151.21 万人次/+12.74%，桂林市接待游客790.57 万人次/+49.44%，张家界市各景区接待游客937.47 万人次/-2.14%。

出境游：景气度仍处低位，欧洲、日本更受追捧。7 月，民航国际航线客运量达496.1 万人次/+1.2%。8 月，中国游客赴日本81.97 万人次/+21.08%，赴韩国33.94 万人次/-61.15%，赴泰国98.32 万人次/+10.30%。7 月，奥地利接待中国游客11.17 万人次/+14.36%；加拿大10.48 万人次/+4.46%；澳大利亚14.94 万人次/+24.71%。

酒店：旺季经营数据靓丽，Q3 业绩值得期待。8 月全国星级酒店全面好转，入住率/平均房价/RevPAR 增长3.4pct/0.6%/5.8%。8 月，锦江、铂涛、维也纳和卢浮RevPAR 分别增长7.3%/13.2%/4.7%/4.5%，增幅相比7 月（+5.9%/10.0%/1.8%/1.7%）进一步扩大。我们预计，三大酒店龙头Q3 的RevPAR 增幅继续扩大，Q3 业绩也有望延续高成长路径。

免税：受益三亚旅游市场反弹，暑期离岛免税高增长。Q3 三亚免税店销售额增长53%，国庆中秋长假同样延续较快增速。9 月，三亚离岛免税销售额3.9亿/+58.9%，离岛免税购物9.48 万人/+60.78%。

投资建议：在旅游旺季推动下，Q3 酒店业经营指标继续向好，经济型酒店复苏，中档酒店爆发，行业上行趋势确定。8 月经营数据显示，锦江正在迎来基本面的拐点，同时新店扩张提速，我们认为锦江已经处于业绩改善叠加股价上涨的起点，未来空间可期。本月新增重点推荐：锦江股份，继续强烈推荐：

首旅酒店。受益于三亚旅游市场显著回暖，免税行业龙头中国国旅正站在新一轮扩张的起点，明年进境免税店开业、上海机场招标有望打开更大空间，重点推荐：中国国旅。下半年出境游整体景气度仍较低，但随着目的地的分化，已出现结构性复苏机会，龙头个股仍有超额收益机会，重点推荐：凯撒旅游、众信旅游。此外，关注业绩表现稳健，具有扩张预期的优质白马标的：

宋城演艺、黄山旅游、中青旅。

风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险