本报告导读：

2016 年公司营收稳健增长，成本端控制毛利率提升，资产减值损失及管理费用率提升致公司净利同比下滑；积极储备优质异地项目，布局“大白鲸计划”文化产业链。

投资要点：

业绩符合预期 ，增持。①公司营收稳健增长，成本端控制毛利率有所提升；②资产减值损失及期间费用率提升致公司净利同比下滑；③定增加速镇江项目建设，核心高管利益绑定，管理输出等异地项目持续推进，维持2017/18 年EPS 为0.65/0.76 元，维持目标价47.94 元。

业绩简述：2016 年公司营收3.17 亿元/+3.88%，归母净利3354.9 万元/-21.96%，扣非归母净利3876.5 万元/+10.4%，对应EPS 为0.36 元。

营收稳健增长，净利受资产减值损失及管理费用率提升同比下降。

①大连地区营收2.47 亿/+5.3%，哈尔滨公司营收7295 万/-1.75%（扣除营改增影响增2.6%）；②公司加强成本控制致综合毛利率提升3.78pct 至58.55%；③期间费用率提升2.1pct，其中管理费用率（新增圣亚投资、镇江大白鲸两家子公司合并报表范围增加及职工薪酬增加所致）提升3.91pct，加之资产减值损失1,067.70 万致使净利同比下滑。

定增加速镇江项目建设，核心高管利益绑定，异地复制步伐稳步推进。①公司定增募集资金7.9 亿用于镇江项目，推进异地复制；增发后核心高管持股，利益充分绑定；②镇江项目计划于2016 年初开工建设，2017 年末竣工交付使用。预计项目达产后，年收入4.3 亿元，净利润1.6 亿（公司享有70%收益），有望增厚公司业绩。③公司积极通过管理及技术输出模式进行异地复制，在杭州、宁波、深圳、厦门、三亚等城市储备了符合公司发展战略的项目资源，有望突破现有业务天花板，并带动“大白鲸计划”文化产业链上、中、下游协同发展。