龙溪股份是国内关节轴承行业的领导者。关节轴承是一种具有较大载荷、抗冲击等特点的专用轴承，运用于重卡、工程机械、航天航空等众多领域，全球市场规模约为15-20亿美元。公司是国内最大的关节轴承制造和出口商，研发和生产管理优势突出，得到卡特彼勒等大客户认可，2012年获得卡特彼勒SQEP金牌认证，多年积累下来的竞争优势短期难以复制。

航空军工等高端关节轴承将成为业绩新爆发点。我们判断未来国内每年用于航空军工的关节轴承需求将超过10亿元，且自主化率将逐年提升。龙溪股份经过多年积累，已经获得军品三项现场认证等相关资质，承担的航空关节轴承研保项目获国家有关部门批准立项，已成为国内航空关节轴承主研制单位。公司并与沈阳飞机设计研究所签订了建立联合研发中心的框架协议，航空军工关节轴承业务有望成为未来数年的业绩新增长点。

传统关节轴承的国内需求复苏，海外销售将持续增长。公司在传统关节轴承下游主机市场的国内占有率约为70%，根据中信证券研究部机械和汽车行业组的预测，重卡和工程机械行业未来数年分别将维持5%-8%，及12%的复合增速，将有利于公司内销稳定增长；同时公司把握海外产业链转移机遇，重点开拓重卡重汽、工程机械、油缸领域的海外主机厂，目前深度跟踪的跨国公司有30多家，已经批量下单或进入合格供应方二方评审的有12家，目前出口占比约为30%，有望继续较快增长。

风险因素。国内外下游行业需求恢复进度低于预期的风险；航空军工等新产品市场拓展进度低于预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

盈利预测、估值及投资评级。不考虑增发影响，我们预测公司2012-2014年归属上市公司股东的净利润为0.98/1.30/1.78亿元，对应EPS为0.33/0.43/0.59元，2011-2014年的3年CAGR为17.5%。按照可比公司平均估值水平2013年22倍PE推导目标价为9.51元，首次覆盖给予“买入”评级。