公司作为出口内销并重的企业，09 年出口销售收入为8918.35 万元，同比下降58.27%，国内市场销售3.59 亿元，同比下降7.9%，出口占比下滑至19.9%，较之08 年50%以上的占比下滑明显。同时由于主营产品中，占销售收入82%的轴承产品以及占销售收入17.5%的齿轮及变速箱由于存在产能利用率大幅下降以及高价钢等因素，导致毛利率分别下降5.64 个百分点和13.61 个百分点。

09 年公司投入研发费用1395.78 万元用于基础研究和高技术含量、高附加值的新产品开发，共开发各种型号关节轴承228 种，新产品销售收入约7000 万元，部分研究成果已成功应用于自润滑关节轴承的批量生产，进一步提升产品质量、性能的可靠性。

截至2009 年12 月31 日，特种轴承技改项目中公司已完成投资3320 万元，其中，投入2574 万元完成蓝田一厂区厂房二的施工建设，746 万元用于购买部分生产设备、检测设备和其他辅助设备。达产后公司每年将新增特种关节轴承240 万套，新增销售收入3.6 亿元，新增利润总额1.32 亿元，新增税后利润1.12 亿元。

公司1 季度实现销售收入1.6 亿元，同比增长59.52%，其中：轴承产品增加4159 万元，齿轮及齿轮箱增加1744 万元、汽车配件及其他产品增加77 万元，轴承行业复苏势头明显。但由于产品价格有所下降，导致1 季度公司毛利率仅为27%，每股收益为0.075 元，基本符合我们前期0.08 元的预测。我们认为随着下游的强势复苏，公司的轴承业务将进一步好转，同时公司已经进入卡特彼勒的全球采购体系，并接到对方1000 多万的轴套订单，随着后续合作的深入，订单将逐渐加大。

我们认为随着公司特种轴承技改项目完成，将摆脱传统行业的瓶颈，进入航空航天、轨道交通等领域，下游需求也随之扩大。我们调整公司10-12 年EPS为0.4 元、0.61 元和0.86 元，对应的PE 分别为32 倍、21 倍和14 倍，维持“推荐”评级。