事件：公司发布2023 年年报，收入97.96 亿元，同比增加5.77%；归母净利润-9.67 亿元，同比减少541.28%。

公司发布2024 年一季报，收入17.49 亿元，同比增加18.61%；归母净利润-4.53 亿元，同比减少14.17%。

行业化组织模式升级，费用率提升明显。2023 年，公司销售毛利率为50.73%，相对于去年同期下降了5.64 个百分点；销售费用率为27.43%，相对于去年同期提升了5.08 个百分点；管理费用率为11.08%，相对于去年同期下降了0.09 个百分点；研发费用率21.06%，相对于去年同期提升了3.52 个百分点。

中型客户云收入增长态势明显。2023 年，企业端公司收入87.11亿元，同比增长7.8%。云收入63.40 亿元，同比增长12.7%。云收入中：大型客户65.19 亿元，同比增长4.3%；中型客户8.65 亿元，同比增长36.9%；小型客户4.90 亿元，同比增长28.0%。公司政府与其它公共组织实现收入9.82 亿元，同比下降 12.5%。

推进全球化，持续打造BIP 产品线。公司启动了全球化 2.0 战略，在继续深化港澳台与东南亚地区业务发展的同时，启动拓展欧洲、北美、中东和日本市场。公司发布了 BIP 3-R2，技术和产品能力更强大、性能更稳定、体验性更优；面向全球企业推出新品“用友 BIP|商业网络”，构建数智化、全球化、开放性、安全性的全球化商业网络。

投资建议：公司加大投入持续坚定云转型。预计2024-2026 年公司的EPS 分别为0.06\0.13\0.24 元，维持 “买入”评级。

风险提示：云转型不及预期；行业竞争加剧。