营业收入持续增加，亏损同比收窄。2024H1，公司实现营业收入38.25 亿元，维持住了第一季度的增长趋势，同比增长12.9%；归母净利润-8.45 亿元，同比缩小6.06%。

毛利率持续上升，费用控制效果良好。2024H1，公司毛利率为52.5%，同比提升3.6%；2024Q2 公司毛利率为54%，环比提升3.2%。公司费用方面，伴随公司重视组织架构和人员规模的优化，管控费用支出，上半年销售/管理/研发费用率分别为30.04%/14.86%/27.95% ， 同比下降2.0pct/0.2pct/2.1pct。

公司AI 产品不断迭代升级，产品矩阵初见规模。公司2024 年8 月发布了YonGPT2.0 企业服务大模型和用友BIP 的最新版BIP 3 R6，持续增强公司AI产品的产品力。用友BIP 3 涵盖财务、人力、供应链、采购、制造、营销、研发、项目、资产、协同十大领域提供了覆盖企业业务和管理主要领域融合一体的应用，为客户带来“业务敏捷、精益管理、全球运营”三大核心价值。

BIP 3 已进化成一个以数智平台+十大领域的场景服务+大规模生态为基本产品形态的融合服务群、产品矩阵。

用友BIP 超级版助力中大型企业数字化转型，填补市场空白。用友的全新产品BIP 超级版拥有BIP 3 R6 在技术架构、数智能力、应用服务和用户体验方面的优势，并同时具备三大产品特性，突出智能化，全方位的安全保护，轻松敏捷的系统构建弹性。超级版补全了用友共有云Saas 市场的版图，助力公司快速实现用友BIP 的规模化。

风险提示：核心产品市场不及预期、市场竞争加剧、云转型不及预期投资建议：维持盈利预测，给予“优于大市”评级。预计公司2024-2026 年的收入为111.95/128.11/146.81 亿元，归母净利润分别为0.5/1.76/3.63亿元，对应当前PS 分为2.72/2.41/2.09 倍。维持“优于大市”评级。