业绩简评

2024 年8 月19 日公司披露半年报，上半年实现营收35.5 亿元，同比下降4.4%；实现归母净利润2.7 亿元，同比增长5.2%。其中，Q2 实现营收17.7 亿元，同比下降2.0%；实现归母净利润1.0 亿元，同比下降39.8%。

经营分析

海外需求持续释放，马来金晶量利双升：公司马来西亚子公司主要为First Solar 生产薄膜组件玻璃，受益于美国本土制造光伏需求持续释放以及原材料成本改善，上半年马来金晶科技实现营业收入2.86 亿元，同比增长8.6%；实现净利润0.39 亿元，同比增长53.2%。

受纯碱价格下降影响，二季度毛利率环比下降：公司二季度实现毛利率18.2%，环比一季度下降约3.8pct，我们判断二季度毛利率下降主要受纯碱价格下降影响。上半年纯碱累计产量1887 万吨，同比增加19.3%，但下游需求增速放缓，纯碱价格呈现下跌走势。

房地产需求不振带动浮法玻璃价格下跌，联营企业亏损扩大：上半年公司实现投资损益-0.71 亿元，亏损金额同比扩大约0.47 亿元，主要受联营企业金晶圣戈班上半年亏损幅度扩大影响。金晶圣戈班主营业务为建材浮法玻璃，公司持股占比为50%，上半年受国内房地产竣工面积下降，浮法玻璃需求遇冷，价格持续下跌。随着行业利润下跌，预计下半年冷修现象将明显增加，有望驱动行业供需回归正常水平。

TCO 产线升级改造结束，关注海外客户导入进展：上半年公司完成滕州金晶TCO 镀膜产线升级改造，并逐步提升产品质量，保障 TCO镀膜基片质量。公司积极推进与海外客户的业务进展，配合国外薄膜光伏企业进行前期产品验证及导入工作，若后续与海外客户洽谈验证顺利，有望带来新的业绩增量。

盈利预测、估值与评级

根据公司半年报及我们对行业最新判断，维持2024-2026 年归母净利润预测5.1、6.1、7.6 亿元不变，对应PE 为15、13、10 倍，维持“买入”评级。

风险提示

产品价格不及预期；原材料价格上涨超预期；新业务拓展低于预期。