公司发布2024年三季报:24Q1-Q3实现营收681.50 亿元,同比-31.19%,归母净利51.98 亿元,同比-40.06%,扣非归母净利48.79 亿元,同比-40.19%。
24Q3实现营收225.85亿元,同比-32.80%,归母净利18.73亿元,同比-15.01%,扣非净利16.94 亿元,同比-15.23%。24Q3 毛利率20.78%,同比+4.60pct、环比+0.82pct。
需求端关注财政端积极变化,供给端关注停产执行力度受地产行业下行等因素影响,2024 年前三季度水泥需求表现继续呈现下滑态势。
前三季度地产开发投资额为7.87 万亿元,同比-10.1%,降幅较去年同期扩大1.0pct。前三季度全国水泥累计产量为13.27 亿吨,同比-10.7%;其中9 月全国水泥产量为1.68 亿吨,同比-10.3%,整体需求偏弱。
9-10 月旺季多地错峰生产力度不减,例如9 月河南错峰生产20 天、福建15 天、山西20 天、四川15 天、重庆15 天,云南7-9 月份错峰生产37 天、湖南9-12月份错峰生产不少于55 天。同时《2024—2025 年节能降碳行动方案》提出,到2025 年底,水泥行业能效标杆水平以上产能占比达到30%。
供需两端均有积极变化。10 月中旬除东北地区因受降温影响需求减弱,其他各大地区水泥需求均有出现季节性好转,受益于错峰生产和行业自律措施,水泥价格继续上行。
单季费用率同比增长:
24Q3 公司期间费用率10.73%,同比+2.75pct,主因系单季度收入规模同比-31.19%,此外,单季销售/管理/研发/财务费用率分别为3.41%/7.03%/1.53%/-1.23%,同比分别+0.71/+2.88/-0.16/-0.68pct。绝对额角度,销售费用7.69 亿元、同比-15.2%,管理费用15.87 亿元、同比+14.0%,研发费用3.46 亿元、同比-39.1%。
投资建议:当前水泥行业处于相对底部位置,公司龙头地位稳固,Q3 以来需求边际改善叠加供给压缩,公司及行业逐步迎来利润修复,继续看好水泥板块供需两端积极变化。考虑到10 月以来水泥价格上涨,我们上调盈利预测,预计2024-2026 年公司归母净利润分别为85.57、105.49、108.79 亿元,现价对应PE 为17x、13x、13x,维持“推荐”评级。
风险提示:基建项目、地产政策落地不及预期;原材料价格波动风险。