行业近况

根据国家统计局，9 月全国粗钢产量0.77 亿吨，同比-6.1%；水泥产量1.68 亿吨，同比-10.3%；平板玻璃产量0.89 亿重量箱，同比+8.5%。

评论

水泥：旺季不旺但涨价气氛已较浓厚。1-9 月水泥产量13.3 亿吨，同比-10.7%，其中9 月水泥产量1.68 亿吨，同比-10.3%。9 月全国水泥出货率同比-9.2ppt/环比+1.9ppt至50.7%，均价环比8 月涨3 元/吨至384 元/吨。

9 月正值传统旺季但实际需求表现较为一般，但9 月中下旬起在龙头企业引领下，华东等多地区开启了较大规模的提价与复价，当前行业提涨落地情况较好。我们认为当前需求不旺但价格成功提涨，行业供给逐步转向协同，筑底特征逐步显现，若未来真实需求随资金到位得到改善，行业景气度有望回升。我们推荐价格稳健提涨，盈利及估值修复空间较大的华润建材科技，以及华新水泥、上峰水泥、海螺水泥。

浮法玻璃：9 月需求同比承压，供给环比8 月收缩。根据统计局数据，9 月平板玻璃产量同比+8.5%至0.89 亿箱。9 月以来浮法深加工订单天数均值达12 天，但去年同期为19.4 天，房屋竣工面积大幅下滑使玻璃需求明显承压，玻璃含税均价达1244 元/吨，不同燃料系统玻璃已亏损。另一方面，浮法玻璃供给出现边际改善：至9 月底浮法玻璃日熔量达16.4 万吨/天，环比-4000吨/天，老旧亏损产线开始逐渐进入冷修。展望后市我们认为，玻璃价格仍将受供需面压力压制，需密切关注产线收缩动态。

钢铁：看好“预期波”行情持续演绎。9 月钢铁内需低迷，出口表现亮眼，粗钢产量/钢材净出口量同比-6.1%/+29.4%至7707/960 万吨。9 月下旬以来市场信心持续提振，各品种钢材期现货价格大幅提涨，钢企盈利显著修复，我们模拟的螺纹钢吨钢生产利润已回升至250 元。目前行业处于盈利与估值的底部，我们看好旺季基本面与预期向上共振，催化“预期波”行情持续演绎。标的方面，我们建议关注两条主线：1）底部布局被低估的钢铁现金流“核心资产”，重点推荐宝钢股份，华菱钢铁。2）特钢新材料龙头企业，重点推荐具备高成长性的全球工模具钢龙头天工国际。

估值与建议

水泥推荐华润建材科技、海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。钢铁推荐宝钢股份、天工国际，建议关注华菱钢铁。

风险

需求恢复不及预期。