事件：据数字水泥网，近日沿江区域内各企业积极响应国家“强化行业自律，防止内卷式、恶性竞争”号召，推动错峰限产常态化，保持行业合理利润，自9 月27 日起，上调沿江熟料涨价100 元/吨。同期，安徽、浙江、江苏、四川、重庆、湖北等多区域水泥企业通知上调水泥价格30-100 元/吨。此外，沿江企业计划加大错峰生产力度，9 月27 日至10 月31 日生产线停产12 天，减产幅度35%（安徽沿江日均减产不少于4.5 万吨/天）。

复价执行效果望超预期。今年以来长三角水泥已尝试4 次复价，但受企业间协同较弱影响，执行效果较为一般。本轮为年内第五轮推涨，且是常态化错峰下的首次旺季错峰生产背景下，我们判断执行效果有望超预期。本次企业态度更为坚决，计划减产天数超过7-8 月单月10 天水平。综合来看，当前供需端均较前几次更有利于复价执行。

政策端有望促需求企稳。9 月26 日，政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。9 月29 日，调整存量房贷款利率、完善个人按揭利率定价机制、下调二套房最低首付比例等多项新政策面世，同时上海、广州、深圳发布优化地产市场新政。从政策出台节奏看，背后态度极为积极，后续各个方向的地产支持政策有望持续出台，有望促进购房需求加速释放。

碳市场交易有利供给改善。9 月9 日，生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》，计划分两个阶段将水泥行业纳入碳市场，2024-2026 年为启动实施阶段，预计从2027 年开启深化完善阶段，随着后期碳配额逐渐收紧，结合总量限制，行业落后产能有望进入实质性加快出清阶段。

投资建议：行业防御打底，吹响进攻号角。水泥板块逻辑，从股息防御视角，切换到涨价的进攻视角。9 月24 日，证监会就市值管理征求意见，提出长期破净公司应当制定并经董事会审议后披露上市公司估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，长期破净公司应当至少每年对估值提升计划实施效果进行评估，并根据需要及时完善。估值角度（截至9 月30 日收盘价，PB 以MRQ 计算），推荐海螺水泥（0.75xPB，成本领先，公司国内熟料长三角产能占比40%）、华新水泥（1.03xPB，24H1 海外收入占比22%、骨料/商混收入同比+37%/+24%，具备强α）、塔牌集团（0.83xPB，股息率5.5%，成本有竞争力）、上峰水泥（0.90xPB，成本领先，2023 年华东收入占比69%）、天山股份（0.51xPB，规模优势显著，2023 年水泥熟料产能3.2 亿吨，位列国内第一），建议关注中国建材（0.23xPB，全球建材巨头），华润建材科技（0.24xPB，华南水泥龙头），具备高性价比。

风险提示：地产及基建需求不及预期、错峰生产不及预期、原燃料价格大涨风险。