稳增长更强信号释放,稳需求稳市场稳预期
9 月26 日中共中央政治局召开会议,强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度”,首提“促进房地产市场止跌回稳”,调整住房限购政策,推动构建房地产发展新模式。我们认为相比9 月24 日国新办新闻发布会,此次会议对地产市场和政府投资的表述更为积极,有望持续推进地产销售及消费预期改善,提振销售敏感型及C 端消费建材企业估值。我们建议关注后续财政逆周期举措和地方化债的具体推进节奏,以缓解市场对建筑建材企业回款的担忧。政策稳增长更强信号下,重点推荐中国建筑、隧道股份、中国建筑国际、北新建材、兔宝宝、中国联塑、华润建材科技、海螺水泥。
地产销售是领先修复指标,政策有望加速量价企稳今年1-8 月地产销售面积同比-18%,较1-7 月增速+0.6pct,降幅略有收窄但仍然下降,8 月70 个大中城市房屋销售价格指数同比-5.7%/环比-0.7%,二手房价格指数同比-8.6%/环比-0.9%,新房/二手房价环比连续15/16 个月下降,且降幅呈现逐月扩大趋势。通过复盘2014-2015 年政策周期,我们认为地产量价企稳是建筑建材基本面企稳先行信号,且二手房价是领先指标。本次会议首提“促进房地产止跌回稳”,同时“调整住房限购政策”,推动库存进一步去化。此次地产新表态有助于提振房价/销量的悲观预期,促进同地产销售较为敏感的细分板块及公司估值修复。
降息降利率延续,存量重装意愿或迎催化
根据此前报告(《重识建材之六:存量重装崛起元年》(20240721))测算,存量房规模庞大+二手成交景气支撑下,我们测算24 年家装需求面积20 亿平米左右(每年超2000 万套),其中存量重装面积24 年占比或首超50%。
但近年自主翻新的消费意愿有所波动,高性价比诉求下存量重装逻辑验证时间有所延长。此次会议提及“有力度的降息”、“降低存量房贷利率”,结合24 日央行宣布引导存量房贷利率降至新发房贷利率附近,预计平均降幅50bp,居民部门或降低利息支出1500 亿元,有望改善居民现金流预期,或对C 端存量重装消费意愿形成有效刺激。
短期提振信心与需求预期,长期关注存量市场与供给变量综合来看,近期持续出台的政策组合拳,有利于改善建筑建材行业回款现状、提振下游投资端需求与基本面经营预期,我们认为此次会议传递了更加积极的稳增长信号,能否形成中长期的实物量改善有赖于财政等政策细节落地。
长期来看,我们认为行业需求增量或不如此前周期,消费类建材、建筑检测等关注存量重装市场的崛起,20-24 年建筑涂料(CAGR-0.01%)/板材(-0.1%)市场规模降幅相对较小;水泥、浮法玻璃关注供给端减产或冷修政策下产能拐点;光伏玻璃、玻纤等新材料需求有望较快增长,关注新点火产能与行业成本曲线的变动趋势。
风险提示:政策落地速度低于预期,市场竞争白热化,消费建材板块零售渠道调整效果偏弱。