投资整体增速边际回落，细分领域分化加大

据国家统计局，24 年1-8 月全国基建（不含电力）/地产/制造业投资累计同比+4.4%/-10.2%/+9.1%，较1-7 月增速-0.5/持平/-0.2pct，投资增速继续回落。铁路/水利/电力等基建细分领域延续较高景气，1-8 月投资累计同比+16.1%/+32.6%/+23.5%，但道路投资同比降幅扩大，1-8 月同比-2.8%。尽管近期专项债发行有所加快，但市政基础设施投资对收益和资金来源要求更加严格，导致部分项目开工和施工仍然相对谨慎。短期建筑建材行业推荐高股息及供给侧有望增强约束的品种，重点推荐隧道股份、中国核建、中国建筑国际、海螺水泥A、北新建材、中国联塑。

地产新开工/销售累计降幅继续收窄，B 端C 端需求均承压24 年1-8 月地产销售/新开工/竣工面积同比-18.0%/-22.5%/-23.6%，较1-7月增速+0.6/+0.7/-1.8pct，新开工和销售累计降幅延续收窄，竣工仍然承压。

据奥维云网，24 年1-7 月精装修开盘项目34.9 万套，同比-22.2%；据国家统计局，1-8 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1040 亿元，同比-2.0%，增速较1-7 月-0.7pct，连续五个月单月同比下降。但随着深圳等城市装修补贴政策落地，有望提振部分需求。据Wind，24 年8 月沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC 价格环比-0.1%/ 持平/+2.5%/+1.8%/-1.9% ， 同比-5.6%/-3.7%/-1.2%/+11.3%/-7.9%，原材料价格同比压力较小。

8 月水泥环比量增价跌，供给侧约束有望逐渐增强据国家统计局，24 年1-8 月水泥产量11.6 亿吨，同比-10.7%，8 月水泥产量1.6 亿吨，环/同比+2.6%/-11.9%，单月和累计产量均为2010 年以来同期最低水平。据数字水泥网，8 月水泥均价为386 元/吨，环/同比-2.3%/+5.6%；8 月水泥平均出货率为48.6%，环/同比+2.1/-8.2pct，水泥产量及出货量同比压减下，水泥价格同比提升。今年5 月中下旬以来，随着水泥价格震荡复价，水煤价差环比提升并稳定在较高水平，随着施工旺季陆续到来，Q3 水泥企业盈利能力有望延续改善。此外，9 月9 日水泥纳入碳交易市场开始征求意见，中长期有望通过配额收紧加速产能去化，推动行业供需再平衡。

8 月浮法玻璃供给压力加剧，光伏玻璃供给有所收缩据国家统计局，24 年1-8 月平板玻璃产量6.8 亿重箱，同比+6.3%，8 月产量8538 万重箱，环/同比+2.9%/+2.2%。价格端，据卓创资讯，8 月全国浮法玻璃均价1433 元/吨，环/同比-6.7%/-30.5%，价格延续下滑趋势，系产量增加叠加偏弱需求。光伏玻璃8 月延续累库跌价，据卓创资讯，8 月3.2/2.0mm 镀膜光伏玻璃均价22.9/13.6 元/平米，环比-5.2%/-11.0%。截至9 月12 日，样本企业库存天数37.51 天，环比+1.1%；国内产能合计10.5万吨/天，环比-1.25%，持续累库下冷修减产增加。据Wind，8 月全国重碱均价2036 元/吨，环/同比-8.9%/-12.2%，成本端压力延续缓解。

风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。