业绩回顾

建筑建材板块业绩整体低于我们及市场预期

由于基建实物工作量和地产需求恢复较慢，以及建筑建材企业主体在经营策略上更加看重经营质量，对应表现为拒绝垫资、加剧对优质项目的争夺，2Q24 建筑建材企业收入、利润均整体承压，表现低于我们及市场预期。建筑板块我们仍看好业绩稳健的头部央企和国际工程企业，推荐中国建筑、中国中冶、中材国际，建材我们仍建议重点关注拥有强定价权和现金流的优质龙头，或供给端矛盾缓解、盈利安全边际丰厚的建材顺周期龙头，推荐山东药玻、伟星、北新、华润水泥、海螺、华新、上峰、巨石。

发展趋势

建筑央企和国际工程企业：央企利润整体边际承压，国际工程企业分化明显。2Q24 八大建筑央企整体订单同比增速已转负，2Q大部分企业收入和利润下滑，仅中国建筑、中国化学单季度利润正增长，现金流亦有一定压力，反映了基建资金紧张、实物工作量乏力，央企也加强了项目遴选和现金流把控，力求2H24 现金流改善。专业工程领域和区域差异较大，国际工程企业表现则相对分化，中材国际、中钢国际单季度净利润有正增长。

水泥：2Q业绩同比大幅下挫，复价带来业绩曙光。1H24 行业需求同比下降10%，再加价格竞争之后，龙头业绩大幅下降，但在龙头引导下确立了利润为先的思路，这带来了罕见的淡季涨价。我们认为2H24 行业需求有望边际改善，旺季龙头有望继续引领复价，抬升行业盈利中枢。

消费建材：B端承压，C端相对韧性。2Q24 龙头B端呈现收入、盈利双下滑，整体弱于C端龙头表现（收入稳健增长，利润率平稳）。龙头重心向优质订单倾斜、拒绝垫资，导致其收入和利润低于我们及市场的预期；但部分龙头企业成功通过渠道铺层、费用支持等方式拉动零售板块稳步增长。

玻纤：2Q利润承压，复价提振下半年预期。1Q24 行业激烈竞争，行业大面积亏损，2Q龙头净利润同比下滑普遍高于40%。3 月末厂商价格策略改变+下游积极补库，玻纤大幅度复价，我们预期2H盈利有望大幅改善。

玻璃：需求下滑拖累2Q24 业绩，价格仍未止跌。受竣工需求提前下滑、玻璃价格持续下跌影响，2Q24 龙头企业业绩整体大幅下滑。我们预期2H24 竣工压力显现将影响浮法玻璃需求，行业供需仍待再平衡。

盈利预测

我们暂维持主要个股盈利预测不变。

估值与建议

维持覆盖公司评级和目标价不变。

风险

地产继续下行，项目资金紧张，龙头企业回款不及预期。