行业近况

根据国家统计局，7 月全国粗钢产量0.83 亿吨，同比-9.0%；水泥产量1.54 亿吨，同比-12.4%；平板玻璃产量0.83 亿重量箱，同比-0.7%。

评论

水泥：需求淡季疲弱，价格整体平稳。1-7 月全国水泥产量10.0 亿吨，同比-10.5%，其中7 月水泥产量1.54 亿吨，同比-12.4%。7 月全国水泥出货率同比-7.7ppt至46.8%，均价环比6 月微涨1 元/吨至390 元/吨。7 月全国大部步入高温淡季，水泥需求维持清淡，部分区域价格松动下行。我们认为当前行业供给逐步转向协同，筑底特征逐步显现，若下半年真实需求随专项债等资金落地得到改善，旺季行业景气度存在修复空间。我们推荐价格稳健提涨，盈利及估值修复空间较大的华润建材科技，并建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。

浮法玻璃：产量收缩幅度不及需求，价格持续承压。根据统计局，7 月平板玻璃产量0.83 亿重箱（同比-0.7%，环比-3.8%，该口径包含光伏玻璃）。其中，浮法玻璃月均日熔量17.0 万吨/天，环比仅小幅下降。我们认为，当前浮法玻璃刚面临亏损，厂商停产心态不足，导致产量收缩幅度不及需求降幅：

7 月末浮法玻璃深加工订单天数同比-44%至9.7 天，降速显著快于供给。至7 月末，卓创厂库达6040 万箱处于历史高位。在供需失衡加剧情况下，浮法玻璃价格至7 月底下滑到1480 元/吨（含税）。我们认为，2H24 竣工压力或仍将持续，至8 月初，管道气/动力煤/石油焦燃料系统下的浮法玻璃均面临吨净利亏损状态，考虑到浮法玻璃可能出现旺季不旺，持续的亏损或加速行业产线冷修（我们估计目前潜在待冷修产线有30 条左右）。我们建议关注有新业务催化、浮法业务有相对盈利优势的旗滨集团。

钢铁：底部蓄势，静待旺季。7 月钢铁供需两弱，基本面处于历史底部，市场预期触底，当前时点我们认为不应过于悲观，尤其是对于景气偏强，且底部周期有较好现金流及分红的行业核心资产，我们认为后续政策端的变化有望修复市场预期，当下是布局良机。标的方面，我们建议关注两条主线：1）底部布局被低估的钢铁现金流“核心资产”，重点推荐宝钢股份，建议关注华菱钢铁。2）特钢新材料龙头企业，重点推荐具备高成长性的全球工模具钢龙头天工国际。

估值与建议

水泥推荐华润建材科技、建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥；玻璃建议关注旗滨集团。钢铁推荐宝钢股份、天工国际，建议关注华菱钢铁。

风险

需求恢复不及预期。