事件：

长电科技发布2024年半年报。公司 2024年上半年实现营业收入 154.87亿元，同比+27.22%；归母净利润6.19 亿元，同比+24.96%。

点评：

长电韩国收入大增，综合稼动率持续提升。公司2024Q2 实现营业收入86.45 亿元，同比增长36.94%，归母净利润4.84 亿元，同比增长25.51%。从主要子公司2024H1 情况来看，长电韩国实现营业收入8.62亿美元，同比增长58.19%；星科金朋实现营业收入8.40 亿美元，同比增长4.33%；长电先进实现营业收入7.35 亿元，同比增长19.03%。随着半导体行业景气度逐步回升，各厂稼动率均有所提高，尤其是长电韩国受大客户带动，淡季不淡，收入和利润均有大幅提升。

各项目均推进顺利，业绩增长路线清晰。截至2024 年8 月，1）晟碟半导体80%股权收购进展顺利，公司已收到中国国家市场监督管理总局的批准，收购完成后约将增加40 亿元收入；2）长电微电子晶圆级微系统集成高端制造项目（一期）即将竣工投产，一期预算38 亿元，建成后可达年产60 亿颗高端先进封装芯片的生产能力；3）长电科技汽车芯片成品制造封测一期项目预算80 亿元，已开始机电安装及洁净工程招标，预计2025 年初建成，该项目聚焦于汽车电子细分领域，将向客户提供包括传统打线类、FC 类、SiP 类等各种封装形式和全方位系统级服务。

海外收入占比高，下游分布愈加均衡。弱复苏环境下优选海外收入占比高和AI 占比高的公司，长电科技海外收入占比接近80%且客户均为全球龙头，有望深度受益本轮半导体周期。同时，从公司2024H1 下游分布看，通讯电子占比41.3 %、消费电子占比27.2 %、运算电子占比15.7 %、工业及医疗电子占比7.5 %、汽车电子占比8.3 %。待收购和在建项目完成后，下游分布将更加均衡，业绩周期性有望减弱。

盈利预测与投资建议：暂不考虑晟碟半导体项目，我们预计公司2024-2026 年营收分别为345.8/376.5/402.9 亿元，归母净利润20.8/28.6/34.1亿元，对应PE 分别为26x/19x/16x。维持“买入”评级。

风险提示：复苏不及预期；市场竞争加剧；盈利预测不及预期。