事件：2025 年3 月17 日，海油工程发布2024 年度报告，公司实现营业收入299.54 亿元，同比下降2.59%；实现归属于母公司股东的净利润21.61 亿元，同比上涨33.38%；实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润18.09 亿元，同比上涨46.2%。

截至2023 年12 月底，公司总资产为432.52 亿元，归属于上市公司股东的净资产为247.95 亿元，资产负债率为38.09%。

2024 年公司作业量同比大幅增长，分包费和材料费显著下降，使得利润增长显著。2024 年公司投入船天2.87 万天，同比增长15.73%；陆地建造完成导管架46 座，同比增长100%，建造组块34 座，同比增长62%；海上安装完成导管架39 座，同比增长95%，安装组块30 座，同比增长43%。

2024 年公司陆地建造工程分包费为98.45 亿元，同比下降8.27%；油气工程中的材料费为68 亿元，同比下降18.07%。

2024 年公司毛利率增长。2024 年公司完成钢材加工量45.39 万吨，同比小幅下降3.83%；实现营业收入299.54 亿元，同比下降2.59%；实现归属于母公司股东的净利润21.61 亿元，同比上涨33.38%；2024 年公司毛利率由2023 年的10.75%增长到12.28%，连续第二年增长。

2024 年公司海洋工程行业毛利率由2023 年的8.9%增长到11.9%；非海洋工程行业毛利率维持在15.6%的水平。2024 年公司境内业务毛利率为13.04%，比去年增加3.6 个百分点；境外业务毛利率为9.1%，并去年减少7.05 个百分点。

2025 年公司业绩有望延续增长。2024 年公司期末在手订单为400 亿元，为10 年来最高值。2024 年四季度，公司新签合同额达到135 亿元，为9 年来单季度最高水平。公司在手订单创新高及单季度新签合同额的大幅增长将给予公司2025 年的业绩增长动力。

投资建议：公司净利润连续5 年增长，2024 年在手订单和四季度新签合同额也创近年来新高。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.55/0.59/0.64 元，给予买入评级。

风险提示：1、全球宏观经济环境大幅变化；2、地缘形势变化等不可抗力风险；3、原材来价格大幅变化；4、项目建设进度不及预期等。5、国际油价大幅下行。