2025 政府工作报告首次纳入深海科技，海工装备建造孕育新机会2025 年3 月12 日两会《政府工作报告》首次增加了“深海科技”，大力发展海洋经济，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展。

海油工程2024 归母净利润同比增长33%

2024 年公司营业收入达299.54 亿，同比-2.59%，主要是陆地建造工作量小幅下降；归母净利润为21.61 亿元，同比+33.38%，净利率7.3%（同比+2pct）。

其中Q4 营业收入95.28 亿元，同比-2.66%；Q4 归母净利润4.17 亿，同比+68%。

2024 年归母净利润大幅增加主要原因是：1）公司着重降本增效，2024 年智能制造基地二期在天津投产，生产效率综合提升22%，珠海场地采用远程控制舱+驾驶舱+行车机器人的创新方式，节约50-70%的能耗，营收成本大幅下降（同比-4.27%），毛利率12.28%（同比+1.53pct）；2）2024 年其他收益同比增加2 亿，主要系2024 年收到消费税退税2.33 亿；3）公司2024年计提信用减值同比减少约2 亿，主要是上期2023 年对尼日利亚项目单项计提信用减值损失1.58 亿元，影响较大。

国内项目毛利率持续提升，海外利润率受项目施工节奏影响有所下滑2024 新签订单约302 亿元，同比-11%，在手订单约400 亿，同比几乎持平。

从地区来看，2024 年国内毛利率持续提升为13%，同比+3.6pct，主要系场地利用率及船舶营运率同比增长；海外毛利率为9.1%，同比-7pct，主要是项目处于施工初期。

分红比例持续提升

2024 年派发现金约8.9 亿元，占2024 年度归母净利润的41.12%，相比2023年的分红比例（40.11%）持续提升。

盈利预测与投资评级

原预计2025/2026 年归母净利润24.5/28.5 亿元，受益深海景气度的持续提升，现调整为2025/2026/2027 年归母净利润为25/29/31 亿，当前股价对应PE 分别9.7/8.5/7.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济衰退带来的油价下行风险；项目投产不及预期的风险。