投资要点

导语：公司前三季度继续维持相对饱和的工作量，营收体量维持高位的同时盈利能力有所提升，三季度国内新签订单韧性较强，海外订单仍需进一步跟踪。

事件：公司公告2024 年前三季度和24Q3 分别实现营收204.26、69.97 亿元，同比增长-2.6%、7.3%，实现归母净利润17.45、5.48 亿元，同比增长27.1%、40.8%，实现扣非归母净利润13.05、4.66 亿元，同比增长20.9%、56.0%。

工作量饱满支撑短期业绩，毛利率环比提升或由于安装板块业务增加。公司前三季度业绩整体维持了去年同期的高位水平。工作量方面，公司前三季度钢材加工量35.6 万吨，同比增长4.7%，安装等海上作业投入2.03 万船天，同比增加3.0%，工作量饱满，短期业绩有支撑，其中Q3 公司钢材加工量环比下降37.4%，船舶船天环比提升34.8%，安装板块工作占比提升，或是Q3 毛利率环比提升2.1%的原因之一。

中海油继续支撑国内油气业务，非海工类业务下滑但中期仍有前景。公司Q3 境内油气业务承揽额36.89 亿元，环比提升158%，反映出中海油资本开支对公司国内业务的支撑，考虑到中海油24-26 年仍规划实现年均6%-7%的净产量增长，预计未来几年中海油资本开支仍将维持高位，支撑公司国内海工业务；非海工业务方面，受LNG 接收站业务需求下滑影响，前三季度清洁能源新签订单800 万元，较23 年全年34 亿元有较大下滑，基于“十五五”期间国内LNG 接收站项目规划，我们认为公司仍具备后续接单潜力。考虑到中海油资本开支的持续性与国内LNG 项目的中期规划，我们认为公司国内业务体量具备延续性。

海外市场持续开拓，静待后续订单进展。24 年前三季度公司海外业务新签合同53.26 亿元，较去年同期高点下滑30%，其中Q3 新签订单量为3.51 亿元。我们认为公司中期海外市场承揽额也将延续较高水平。公司在中东市场具备持续开拓合约的能力，在沙特、卡塔尔等国具备总包能力，今年以来，公司顺利交付沙特阿美Margan 项目、CRPO 122 项目第一、二批导管架，卡塔尔ISND5-2 项目建造顺利开工，并新接沙特阿美CRPO125/126 导管架运输和安装项目，中东地区已承接订单与潜在订单将为公司海外业务提供重要保障。

盈利预测与估值：预计公司24-26 年归母净利润20.50、21.06、22.75 亿元，对应EPS 0.46、0.48、0.51 元/股，对应PE 11.8、11.5、10.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：油价波动风险、LNG业务量波动风险、资产减值风险。