投资要点

导语：公司上半年工作量饱满，业绩整体维持去年高位水平，国内外新签订单金额有所下滑，但来自中海油的收入提升和中东、东南亚的订单进展证明公司国内外市场未来收入延续性仍强。

事件：公司公告2024 年上半年和24Q2 分别实现营收134.29、77.58 亿元，同比增长-7.01%、-3.57%，实现归母净利润11.97、7.22 亿元，同比增长21.69%、34.86%，实现扣非归母净利润8.39、4.39 亿元，同比增长7.43%、-3.86%。

上半年一次性项目影响净利润，工作量饱满支撑短期业绩。公司24Q1 研发费用分类调整，当季仅确认0.14 亿元，24Q2 公司确认了消费税退税2.33 亿元，排除两类一次性因素，公司上半年业绩整体维持了去年同期的高位水平。工作量方面，公司上半年钢材加工量27.13 万吨，同比增长16%，安装等海上作业投入1.14 万船天，同比降低12%，但导管架和组块海上安装数量大幅增长，大型结构物安装船天同比增长110%，自有船舶营运率保持90%高位水平，工作量饱满，短期业绩有支撑。

中海油继续支撑国内油气业务，非海工类业务下滑但中期仍有前景。24 年上半年公司对中海油销售收入达91.79 亿元，同比增长7.3%，占公司收入比例较去年同期提升9%，24 年中海油资本支出预算继续提升，并且24-26 年仍规划实现年均6%-7%的净产量增长，预计未来几年中海油资本开支仍将维持高位，支撑公司国内海工业务；非海工业务方面，受部分海内外LNG 项目23 年结项影响，24 年上半年非海工类项目收入20.77 亿元，同比下滑57%，基于“十五五”期间国内LNG 接收站项目规划，我们认为公司仍具备后续接单潜力。上半年公司境内油气业务新签合同75.39 亿元，同比下滑31%，考虑到中海油资本开支的持续性与国内LNG 项目的中期规划，我们认为公司国内业务体量具备延续性。

中东市场持续开拓，东南亚进军深海市场。24 年上半年公司海外业务新签合同分别为49.75 亿元，较去年同期高点下滑28%。我们认为公司中期海外市场承揽额也将延续较高水平。公司在中东市场具备持续开拓合约的能力，在沙特、卡塔尔等国具备总包能力，今年以来，公司顺利交付沙特阿美Margan 项目、CRPO122 项目第一、二批导管架，卡塔尔ISND5-2 项目建造顺利开工，并新接沙特阿美CRPO125/126 导管架运输和安装项目，中东地区已承接订单与潜在订单将为公司海外业务提供重要保障。除中东地区外，公司在东南亚等地也具备开拓新项目的能力，今年公司新签缅甸海域浦项制铁四期开发总包项目，是中国企业首次斩获千米级国际深水油气工程总包项目。

盈利预测与估值：预计公司24-26 年归母净利润19.59、23.39、26.65 亿元，对应EPS 0.44、0.53、0.60 元/股，对应PE 12.8、10.7、9.4 倍，维持“买入”评级。

风险提示：油价波动风险、LNG业务量波动风险、资产减值风险。