事件：

公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营业总收入134 亿元，同比-7%；实现归母净利润12 亿元，同比+22%。2024Q2 单季，公司实现营业总收入77.58亿元，同比-3.57%，环比+37%；实现归母净利润7.22 亿元，同比+35%，环比+52%。

点评：

24H1 归母净利润稳步增长，净资产、自由现金流同比提升2024H1，布伦特原油均价为83.42 美元/桶，同比+4.4%，总体仍保持在中高位。石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，全球海洋油气工程行业景气度高企。

公司工程量同比持续增加，重要工程项目高质高效推进，安全绩效继续保持优异水平，“海基”深水系列产品实现新升级，高端 FPSO 建造领域行业话语权进一步提升，清洁能源业务、绿色能源转型有序展开，海外发展势头强劲，国际工程总包商的身份角色持续巩固。截至2024 年 6 月末，公司归属于上市公司股东的净资产253 亿元，同比+4.7%，资产负债率 40.82%，同比+1.01pct。2024H1 公司实现自由现金流31 亿元，同比+70.6%。公司资产平稳增长，效益大幅提升，现金流充裕，保持良好发展态势。

工作量再创同期新高，下半年进入投产高峰

工作量方面，公司上半年完成钢材加工量27.13 万吨，同比增长16%，投入船天1.14 万天，同比下降12%；陆地建造完成导管架35 座、组块11 座，海上安装导管架22 座、组块9 座，铺设海底管线168 公里，海底电缆42 公里。2024H1 公司海上船天投入、海底作业量同比下降，但导管架和组块海上安装数量大幅增长，大型结构物安装船天同比增长 110%。2024 年下半年，公司面临的工作量依然繁重，计划 35 个项目建成投产，预计建造加工量可能超过 14 万吨，投入船天超过1.5 万个。公司将聚焦能力建设，加强项目运营管控，强化精益化管理，科学合理调配和使用资源，高效完成各项生产建设任务。

市场开拓稳步推进，海外市场拓展成效显著

合同额方面，公司2024H1 新签合同金额125.18 亿元，同比-30%，其中国内新签合同额75.43 亿元，同比-31%，境外新签合同额49.75 亿元，同比-28%，海外新签合同额占上半年新签合同总额的39.74%。公司海外市场开发工作稳步推进，为持续推动公司国际化业务高质量发展提供了有力保障，为实现全年目标奠定了坚实基础。截止2024 年6 月末，在手订单总额约为 388 亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。

公司国内市场持续保持稳健发展态势，2024 年上半年油气业务新签合同额75.39 亿元，主要国内项目包括渤中 26-6 油田开发项目、渤中 19-2 油田开发项目、番禺 11-12 油田/番禺 10-1 油田/番禺 10-2 油田调整联合开发项目、绥中36-2 油田 36-2 区块开发项目等。

公司始终坚定国际化发展信心，不断加强海外市场拓展力度，致力于推动公司海外业务高质量发展行稳致远。上半年公司新签海外主要项目包括浦项制铁四期开发总包项目、中海油北美公司 MSA EPC 框架协议、沙特阿美CRPO125/126 导管架运输和安装项目。

行业景气度高企叠加母公司扩充上游资本开支，公司有望持续受益

国际市场方面，2024 年全球石油需求仍将持续增长，根据IHSMarkit 的预测，2024 年全球上游勘探开发资本支出总量将超6000 亿美元，较2023 年增加5.7%，国际石油公司勘探开发有望持续增加，国际油服市场有望维持景气。国内市场方面，母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，根据中国海油2024 年度战略展望，2024 年中国海油资本开支预算总额为1250-1350亿元，相较2023 年的高基数仍有一定幅度的增长。随着油服行业景气度持续高企，公司有望实现收入与盈利的持续提升。

盈利预测、估值与评级

公司业绩符合预期，油服行业景气度持续回升，中国海油资本开支增长利好下属油服企业，我们看好公司长远发展，维持对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为18.63/21.52/24.99 亿元，对应EPS 分别为0.42/0.49/0.57元/股，维持对公司的“增持”评级。

风险提示：国际油价波动风险，中国海油资本开支不及预期，海外市场风险。