投资要点：

公司公告：2024 年上半年公司实现营业收入134.29 亿元，同比下滑7.01%；归母净利润11.97 亿元，同比提升21.69%；扣非归母净利润8.39 亿元，同比提升7.43%。其中Q2实现营业收入77.58 亿元，环比提升36.78%；归母净利润7.22 亿元，环比下降51.89%；扣非归母净利润约4.39 亿元，环比提升9.75%。上半年营业收入下降主要在于去年同期海外项目集中交付，本期新承揽的海外项目处于启动阶段，海外收入同比减少所致，但是Q2 归母净利润超出我们预期，一方面公司毛利率提升较大，24Q2 毛利率达到11.49%，环比提升1.58pct；另一方面，公司二季度收到2.48 亿元政府补助，环比增长2.36 亿元。

此外在费用端，公司研发费用同比下降 42.02%，主要因为深水、新型工程、智能化产品技术项目研发尚处于初始阶段。

工作量再创同期新高，项目有序推进。上半年公司完成了 35 座导管架和 11 座组块的陆上建造、22 座导管架和 9 座组块的海上安装、168 公里海底管线和 42 公里海底电缆铺设。公司建造业务完成钢材加工量 27.13 万吨，同比增长16%；安装等海上作业投入1.14 万船天，同比下滑12%。整体来看，公司工作量再创历史新高，国内外项目仍在有序推进，下半年公司计划建成投产35 个项目，预计建造加工量可能超过 14 万吨，投入船天超过 1.5 万个。

新签订单有所下滑，在手订单仍将保障业绩增长。上半年公司新签合同金额 125.18 亿元，同比下滑30%。其中，海外业务新签合同额约 49.75 亿元，同比下滑28%；境内油气新签合同额约75.43 亿元，同比下滑7%。截止报告期末，在手订单总额约为 388 亿元，为公司业务持续发展继续提供有力支撑。

全球海上资本开支提升，有望带动公司业绩上行。根据中国海油公告，2024 年中国海油资本开支预期1250-1350 亿元，同比增长约250 亿元。根据中国海油集团发布的《中国海洋能源发展报告》，2024 年，全球海洋油气勘探投资继续增长，预计投资超过 300 亿美元；海洋油气新建投产项目开发投资稳中有增，约为 780 亿美元；海洋石油产量将稳步增长，预计全球海洋石油产量将增长到 28.5 百万桶/天，同比增长3.1%。预期全球海洋油气资本开支提升有望带动公司订单和业绩上行。

投资分析意见：维持2024-2026 年公司归母净利润预测为20.15/25.14/30.48 亿元，对应PE 分别为12 倍/10 倍/8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际油气价格波动；上游资本开支不及预期；HSSE 风险等。