海油工程2024 年Q1 业绩增长符合预期，净利率提升明显2024 年Q1 公司营业收入达57 亿元，同比-11.3%，主要原因可能系订单确定结构及收入确认节奏；归母净利润为4.75 亿元，同比+6%。

净利率方面，2024Q1 公司净利率为8.5%，而2023 年同期仅7.06%，净利率提升显著，我们认为可能是因为公司降本提质增效显著，成本费用管控能力进一步加强。

工作量饱满，陆地建造和海上安装工作量齐升

工作量方面，公司2024 年Q1 陆地建造导管架19 座（同比增加12 座）、组块7 座（同比增加6 座），海上安装导管架9 座（同比增加9 座）、组块6 座（同比增加5 座），铺设海底管线68.9 公里和海底电缆39 公里。建造业务完成钢材加工量13.6 万结构吨，同比+13%；投入船天0.48 万天，同比-23%，大型船舶结构物安装船天同比+336%，自有船舶船天同比增加438天。

新签订单持续增长，国内订单稳增长

订单方面，公司 2024 年Q1 新签合同65.17 亿元，同比+11%。其中，国内合同61.1 亿元，同比增速+17%；海外合同4.07 亿元，主要项目包括文莱壳牌 PRP9 海管更换项目合同、中海油北美公司25kV L512 升级项目等。

盈利预测与投资评级： 维持2024/2025/2026 年归母净利润为19.7/24.5/28.5 亿元，当前股价对应PE 分别14.4/11.6/10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：中海油2024 年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。