事件：公司发布2023 年年报，全年实现营收299.3 亿元，同比增长9.16%，实现归母净利润23.58 亿元，同比增长20.81%，扣非后净利润21.83 亿元，同比增长22%，业绩符合预期。

业绩维持稳定增长，盈利能力持续改善，现金流充裕。2023Q4 公司实现营收80.22 亿元，同比增长6.4%，实现归母3.86 亿元，同比增长9.82%。盈利能力方面，2023 公司销售毛利率30.93%，同比提升0.65pct，销售净利率10.62%，同比提升1.38pct。分业务来看，公司机械产品销售、安全装备、煤炭生产、技术项目毛利率均有提升，其中技术项目毛利率提升明显，从22 年24.48%提升至28.83%。此外，公司2023 年经营活动产生的现金流量净额 57.70 亿元，同比增长23.67%，现金流充裕。

新签合同额继续维持较高速增长，智能化、安全等领域不断突破。2023 年，公司全年新签合同额369.9亿，同比2022 年304 亿元新签合同额增长21.7%。

其中，西安研究院、山西煤机、天地王坡、天地奔牛、上海煤科等单位新签合同额超过 30 亿元，西安研究院、山西煤机等单位新签合同额同比增长超过20%。

此外，在智慧矿山领域，重庆研究院研发了边缘计算图像识别仪，引领煤矿图像识别向精准化、规范化、智能化方向发展。在煤矿装备领域，山西煤机研制的掘支运一体化快速掘进系统“煤海蛟龙”，开创了人机高效协同智能掘进新模式，填补了国际该领域的空白。在煤矿安全领域，煤科院研发了煤矿天眼智能分析管控系统，西安研究院在国能乌海公司建成行业首个“矿区-矿井-工作面”多层级透明地质保障系统。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年分别实现营收326.6、361.6、396.3亿元，实现归母净利润27.85、32.13、37.11 亿元，对应PE 分别为10.2/8.8/7.6 倍，公司订单维持较高增速，看好公司在智能化领域长期发展，维持“推荐”评级。

风险提示：智能化推进不及预期风险，煤炭价格波动风险，原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险