1.煤炭板块收跌，跑输沪深300指数。中信煤炭行业收跌1%，沪深300指数上涨1.48%，跑输沪深300指数2.48个百分点。全板块整周14只股价上涨，21只下跌，2只持平。

2.月度策略：供给边际增加，价格环比改善。10月1日-10月26日，重点监测煤炭企业日均销量762万吨，环比增加增加2.8%、同比增加6.8%。分煤种看，动力煤供给同比增加9.7%、环比增加4.7%，焦煤同比减少8.9%、环比减少5.4%。化工煤需求维持高位，供暖旺季即将到来，预计四季度煤价环比显著改善。

3.周专题：港口到新疆价格传导较快，油价对运价影响较弱。广州港煤价与新疆煤价（乌鲁木齐、哈密）的传导时滞为1-2周。疆煤外运汽运价格与需求相关性更高。

4.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，10月20日-10月26日，重点监测企业煤炭日均销量为760万吨，比上周日均销量减少1万吨，减少0.1%，比上月同期减少20万吨，减少2.6%。其中，动力煤周日均销量较上周增加0%，炼焦煤销量较上周增加4.5%，无烟煤销量较上周减少7.6%。截至10月26日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2059万吨，比上周增加1%，比上月同期减少98万吨，减少4.5%。

5.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数734元/吨，周环比持平，中国进口电煤采购价格指数1044元/吨，周环比上涨4.82%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比下跌2.78%，黄骅港周环比下跌2.75%，广州港周环比持平；从产地看，大同动力煤车板价环比下跌2.75%，榆林环比下跌1.84%，鄂尔多斯环比下跌2.75%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌2.13%；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平。库存方面，秦皇岛煤炭库存572万吨，周环比增加77万吨；北方港口库存合计3383.2万吨，周环比增加228.2万吨。

6.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为2450元/吨，周环比持平，产地柳林主焦煤出矿价周环比下跌2.22%，吕梁周环比下跌1.4%，六盘水周环比下跌4.17%；澳洲峰景煤价格周环比上涨1.28%；焦煤期货结算价格1790元/吨，周环比上涨4.22%；主要港口一级冶金焦价格2440元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格2240元/吨，周环比持平；螺纹价格3810元/吨，周环比上涨2.42%。库存方面，京唐港炼焦煤库存95.87万吨，周环比增加13.78万吨（16.79%）；独立焦化厂总库存940.62万吨，周环比减少12.1万吨（1.27%）；可用天数10.4天，周环比持平。

7.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1250元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2450.91元/吨，周环比下跌23.18元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2460元/吨，周环比上涨60元/吨；纯碱（重质）纯碱均价2587.5元/吨，周环比下跌181.25元/吨；华东地区电石到货价2916.67元/吨，周环比下跌50元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5972.86元/吨，上涨57.86元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4035元/吨，周环比上涨35元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价9400元/吨，周环比持平。

8.投资建议：本周煤价整体下降，化工煤需求略回落但整体高位，海外原油价格下跌。日耗回归淡季，煤企库存回升，电厂库存高位，港口库存反弹，煤化工用煤略降但维持高位。钢厂铁水产量反弹，焦煤库存整体较低，上游供应仍紧、下游利润承压，煤焦钢博弈中寻求平衡。动力煤方面，日耗淡季偏弱，长协供应充足，进口煤边际减弱，电厂维持高库存策略，预计继续维持采购；焦煤库存回落，价格易涨难跌，四季度焦煤长协价格上涨100-200元/吨；化工品价格涨跌互现，用煤需求高位，支撑港口煤价。地产政策或继续发力，煤炭供给与需求边际改善，海外能源价格高位，海外原油价格传导至国内煤炭的周期缩短，维持行业“超配”评级。地产政策边际支撑下，布局焦煤、焦炭、化工煤、动力煤公司。关注焦煤公司山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、金能科技、美锦能源以及化工煤华阳股份，动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源；关注煤机龙头天地科技。

9.风险提示：海外衰退；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。