核心观点：

公司业绩符合预期。公司发布三季报，公司2023 年单三季度实现营业收入73.5 亿元，同比增长10.07%；归母净利润5.85 亿元，同比增长28.55%。2023 年前三季度营业收入219.05 亿元，同比增长10.27%；归母净利润19.72 亿元，同比增长23.23%。

盈利能力稳步提升，在手订单环比略有提升。23Q3 公司毛利率31.92%，同比提升2.04 个pct；净利率10.63%，同比提升2.31 个pct。公司2023Q3 合同负债为32.86 亿元，截至23Q2 合同负债为31.31 亿元，在手订单出现向上拐点（23Q1 合同负债为34.09 亿元）。

23Q3 公司应收账款为135.84 亿元，同比增长16.75%。

煤炭行业资本开支持续增长，行业景气度维持高位。根据Wind，2023年1-9 月煤炭开采及洗选业固定资产投资完成额累计同比增长9.4%，2022 年全年固定资产投资完成额已创2013 年以来新高，2023 年在去年高基数的基础上仍有增长，说明此轮行业景气度的持续性较强。2023年9 月单月固定资产投资完成额达到705 元，同比增长3.1%，环比提升55.9%。此轮煤炭周期在煤矿智能化推动下，设备投资占比提升，高景气周期有望持续。

盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司归母净利润分别为24.4/28.0/31.0 亿元。参考可比公司，给予2023 年煤炭生产业务7xPE，给予煤机及其他业务12xPE，给予智能化业务25xPE，对应合理价值5.72 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。国内外煤价剧烈波动；下游资本开支扩张不及预期；行业竞争加剧；智能化业务拓展不达预期。