公司营收稳步提高，业绩稳健增长。2022 年，公司全年实现营收274.16 亿元，同比增加16.3%；利润总额30.64 亿元，同比增加31.4%；归属于母公司净利润19.52 亿元，同比增加20.5%。业绩增长主因煤炭行业景气度提升，能源安全背景下，煤炭增产保供以及智能化对煤机需求提升。第四季度营收75.5 亿元，创单季度营收新高，受成本增加等因素影响，业绩同比下降。

煤机制造板块营收稳定增长，矿山智能化趋势带动业绩增长。2022 年，公司煤机制造业务营业收入109.87 亿元，同比增长13.12 %，营业成本75.18 亿元，同比增长15.29%。预计煤矿智能化和新产能建设将带动板块持续增长，成本端大宗商品价格中枢下降，毛利率有望改善。

安全装备业务毛利稳定，安全投入增加支撑板块增长。2022 年，安全装备业务营业收入43.31 亿元，同比增长16.79 %，毛利率35.07%，同比减少1.41百分点。近期安全事故频发，预计安全投入增加将支持公司安全装备业务。

煤炭生产板块享受周期红利，毛利率显著上升。2022 年，煤炭生产业务营业收入30.14 亿元，同比增长20.64%；商品煤产销量为271、274 万吨，同比下降0.95%、0.43%，毛利率为51.24%，同比提高15.36 个百分点。预计2023年煤炭价格中枢略降，但仍维持高位，公司煤炭生产板块业绩稳定。

天玛智控分拆上市，拓展煤矿智能化业务市场空间。天玛智控将物联网、大数据、人工智能、工业互联网等技术与综采工作面无人化控制技术深度融合，引领行业技术进步和快速发展。2022 年，天玛智控营业收入19.68 亿元，净利润3.97 亿元，净利率为20.17%，盈利能力强劲，2022 年11 月24 日，公司发布天玛智控首次公开发行股票并在科创板上市申请通过上市委审议的公告，天玛智控分拆上市，将进一步拓展公司煤矿智能化业务。

投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润22.3/24.9/27.7 亿元（原2023-2024 为23.1/25.0 亿元），同比增速11.9/8.9/11.0%；摊薄EPS=0.54/0.60/0.67 元，当前股价对应PE=8.9/8.0/7.2x。考虑煤矿智能化还处于初级阶段，公司作为煤矿智能化龙头，具有较好的成长性，同时天玛智控拟在科创板分拆上市，公司智能化业务有望加速，维持“增持”评级。

风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、固定资产投资放缓、安全生产事故影响、应收账款不能及时回款的风险。