中国宝武产能将达世界第一，对国内钢材量、价影响仍有限19 年中国宝武粗钢产能、产量世界第二；20 年中国宝武拟入主重庆钢铁、兼并太钢集团，粗钢产能有望达1.15 亿吨，产能有望达世界第一。中国宝武19 年兼并马钢集团、20 年拟兼并太钢集团，均打破央、国企界限，可为后期行业兼并重组起到示范意义，但整合实际效果或有限，例如马钢股份与宝钢股份仍独立经营，在原料采购、生产、销售上并无协同。另外，即使19 年中国宝武产能、产量均接近1 亿吨，国内占比分别达到8%、9%，也无法对国内钢材量、价和技改带来的行业有效产能增加形成有效影响，因此行业整合对市场秩序的优化仍待观察。

中国宝武拟正式入主重庆钢铁，兼并太钢集团

据重庆钢铁公告（2019-047），中国宝武计划成为重庆钢铁实际控制人，截至20 年6 月最新公告（2020-035），相关事宜仍在推进当中。据太钢不锈公告（2020-041），山西国资运营公司拟将太钢集团51%股权划转至中国宝武。按2019 年数据测算，若成功入主重庆钢铁、重组太钢集团，中国宝武粗钢产能将达11460 万吨，略低于安赛乐米塔尔；若考虑疫情影响，中国宝武实际有效产能或将超安赛乐米塔尔。若中国宝武成功入主重庆钢铁、重组太钢集团，钢铁业务规模将继续扩张，特别是在不锈钢领域远期产能或超1000 万吨，有望提高市场话语权。

中国宝武打破钢企央、国企边界，示范意义大

二战后欧洲钢铁行业快速发展，且钢企国有化程度高，长期受政府扶持，此后因石油危机受到冲击，但国企性质致受补贴较多、逆势扩张，此后开始去产能历程，并伴随着私有化浪潮，扫清兼并重组障碍，在此背景下催生世界第一家产量破亿吨钢企安赛乐米塔尔。目前中国前20 大钢企中多为地方国企，而中国宝武19 年成功重组马钢集团、20 年拟重组太钢集团，打破钢企央、国企边界，虽然整合效果或有限，例如马钢股份和宝钢股份仍存在一定同业竞争问题，但对此后钢铁行业可能发生的大规模兼并重组具有较好的示范效果。

行业集中度小幅提升，对行业盈利改善或有限

欧洲煤钢共同体建立的钢铁卡特尔组织，虽然可以控制钢材量、价，但无法对产能扩张形成制约，此后随着盈利下滑、产能过剩而逐渐失效；美国USS 市占率曾达66%，可对市场形成有效控制，但边缘钢厂扩张速度更快、USS 市占率下行至40%后，便丧失对市场控制力。此次中国宝武若成功入主重庆钢铁、重组太钢集团，粗钢产能市占率有望达10%，小幅提升行业集中度，但难成为市场规则制定者、对钢材量价形成有效影响，且行业层面仍在通过技改等实现有效产能扩张，因此对行业盈利改善或有限，兼并重组效果仍待观察。

风险提示：宏观经济不及预期，行业支持政策不及预期，钢铁行业有效产能继续增长。