投资要点

新疆作为基建排头兵，区域市场最大程度收益：不同于全国其他多数省市，新疆固定资产投资更多依赖于基础设施投入，而由于其独特的区位优势，疆内很多基础设施项目的建设更多是国家战略层面的延伸，因此其项目开展效率远高于其他地区。当财政政策转向积极，新疆固定资产投资增速明显领先于其他省市（2017 年和2020 年）；而当财政政策趋于收紧，新疆固定资产增速又明显落后于其他省市（2018 年）。近年来中央对地方政府GDP 增长考核权重有所降低，尤其是疫情爆发后，更多强调的是保民生保就业，地方政府推动基建意愿不足，相较之下新疆固投增速波动远大于其他省市的特征更加明显，一旦财政货币政策转向宽松，新疆将最大程度受益于基建周期的开启；

国家级支持政策密集出台，项目充足疆内基建持续发力可期：为了对冲疫情影响、防范经济不确定性，国家层面密集出台政策支持基础设施建设，西部大开发战略再次提上日程。新疆作为基建发力确定性省份，最新数据显示固投增速已远超年初预期，对应工业品需求已现加速释放迹象，同时预备重点工程项目充足，未来疆内基建持续发力可期，将有效拉动钢铁、水泥等相关工业品需求。

近日新疆新冠疫情出现二次爆发情况，短期预计将对部分工程项目施工节奏产生一定影响，参考北京市二次疫情从爆发到完全控制不足一个月时间，新疆人口密度稀少追踪控制疫情难度相对较小，因此后续对项目施工尤其是重点工程项目影响预计有限；

疆内钢铁产能持续出清，八钢未来担负整合重任：“十三五”期间新疆钢铁产能得到了有效出清，根据公司实际控制人宝武集团最新战略方针，2020 年八钢要将完成疆内产能整合作为重点工作。在目前以八钢为龙头的新疆钢铁行业现有竞争格局下，叠加宝武集团的支持，通过进一步整合产能，有望使疆内钢材市场变得更加有序稳定。同时，钢企利润逐步回归合理水平，叠加新疆特殊的地域性，能够有效阻止疆外钢材的流入冲击，疆内钢材市场有望形成区域闭环，龙头钢企也将最大程度受益于竞争格局的改善和行业景气度回升；

投资建议：新疆作为基建发力确定性省份将最大程度受益于基建周期的开启，最新数据显示需求已现加速释放迹象，同时预备工程项目充足，未来疆内基建持续发力可期，将有效拉动钢铁需求。供给端来看，疆内钢铁产能近年来已得到有效出清，且八钢在宝武集团支持下未来有望进一步整合区域内产能，叠加钢铁行业利润逐步回归合理水平，地理位置造成高昂的运输成本能够有效阻止疆外钢材的流入，疆内钢材市场有望形成区域闭环。八一钢铁是新疆内唯一个拥有板材生产能力的钢企，本身具有差异化竞争力，同时由于拥有自有矿山，铁水成本优势较大，作为龙头钢企将最大程度受益于行业景气度回升和区域竞争格局的改善。预计公司2020-2022 年实现归属上市公司股东净利润分别为4.09 亿元、5.71 亿元、7.34 亿元，增速分别为268%、39%、28%，EPS 分别为0.27 元、0.37 元、0.48 元，上调评级至“增持”。

风险提示：基础设施建设进度不及预期；新疆疫情恶化风险；疆外钢材流入风险。