本报告导读：

公司2018 年业绩略低于预期，全年吨钢毛利创近年新高，公司盈利能力仍偏强。2019年基建回暖确定性高，公司作为新疆钢企龙头，将充分受益疆内钢铁需求的回升。

投资要点：

维持“增持”评级 。公司2018 年全年实现营业收入201.05 亿元，同比上升19.98%；归母净利润7.01 亿元，同比下降40.02%，公司业绩略低于预期。公司4 季度单季营收47.29 亿元，同比上升12.97%；4 季度单季归母净利润1.23 亿元，同比下降54.5%，环比降59.36%。考虑到下游需求偏弱，下调公司2019/2020 年EPS 为0.44/0.52 元（原0.61/0.69元），新增2021 年EPS 预测为0.56 元。公司为新疆钢企龙头，充分受益新疆基建回暖，维持公司目标价5.70 元，维持“增持”评级。

2018 年吨钢毛利创近年新高，公司盈利能力仍偏强。2018 年公司钢材销售均价为3919 元/吨，吨钢毛利为501 元/吨，对应吨钢净利137 元/吨，公司吨钢毛利较2017 年上升22 元/吨，创2011 年来新高。2019 年基建回暖对冲地产下行，公司盈利或小幅回落，但整体仍保持强劲。

基建有望回升，整体需求偏弱。在专项债提前下发和国家基建政策积极的背景下，2019 年基建投资预期企稳反弹。而房地产新开工受销售逐渐下行和库存压力将逐渐下行，2019 年下游需求整体偏弱。我们预期公司2019 年钢铁行业盈利中枢下降，公司盈利同比小幅回落。

新疆基建持续回暖，区域钢企龙头充分受益钢铁需求回升。2018 年Q4 新疆固定资产投资完成额为2898 亿元，较2017 年Q4 增长104.22%，公司作为新疆钢企龙头，充分受益于疆内钢铁需求回升。业绩回暖叠加疆内销售占比增长带来费用上的优化，公司2019 年业绩将保持高位。

风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。