事件：公司发布 2024年三季报点评：

公司营收增长稳健，净利润有所下滑

2024Q1-3 公司实现营业收入121.94 亿元，同比增长1.06%；实现归母净利润 6.38 亿元，同比下滑30.92%；实现扣非归母净利润5.72 亿元，同比下滑 21.47%，主要系大宗物料价格上涨导致毛利率下滑及政府补助等非经常性损益项目同比减少所致。单季度看，公司实现营业收入42.16 亿元，同比下滑0.85%；归母净利润2.45 亿元，同比下滑23.03%；扣非归母净利润2.24 亿元，同比增长2.80%。

利润率有所下滑，费用率有所增长

2024Q1-3 公司实现销售毛利率25.46%，同比下滑0.47pct，期间费用率18.77%，同比增长1.07pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率分别为5.31%、7.88%、1.42%、4.16%，分别同比+0.49/-0.21/+0.04/+0.75pct。

卡位低空核心部件赛道，电动航空业务稳步推进公司于2019 年开始布局成立电动航空研发中心，由国家级海外高层次人才领衔，专注于城市空运、应急救援、物流运输领域内的先进电机及驱动产品的研发与产业化。公司研发的航空电动力系统在系统轻量化、动密封、电磁兼容及低成本批量化制造等核心技术方面实现突破，并完成核心产品知识产权布局。同时，公司与中国民航科学技术研究院共建“新能源航空器电动力系统适航验证实验室”，承办了《多旋翼无人驾驶航空器适航标准》的研讨会,积极参与并推动航空电动力系统相关的标准制定。近期，卧龙电驱与中国商飞联合研制的国内第一台百千瓦级可变构型分布式电动力系统亮相浙江省“全国科技活动周”开幕式暨中欧人才交流与创新合作大会。

投资建议与盈利预测

我们预计公司2024-2026 年营收分别为166.96/179.19/192.53 亿元，归母净利润8.99/10.06/11.12 亿元，对应EPS 分别为0.69/0.77/0.85 元/股，对应PE 分别24/21/19 倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；低空经济行业发展不及预期的风险；eVTOL 适航审定进度不及预期的风险。