投资建议

4 月11 日国务院政策例行吹风会上首次点明中央财政会对大规模设备更新和消费品以旧换新进行资金支持，同时地方财政也会结合各自财力给予一定资金支持1。我们认为大规模设备更新要求节能降碳、能效提升，有望推动存量电机替换，电机行业或将重启景气周期，公司作为行业龙头有望率先受益、或迎价值重估。此外，2024 年是低空飞行元年，我们认为公司是目前国内少有能够供应航空级别电机的企业，具备稀缺性、有望直接受益。

理由

工业电机：有望持续受益海外再工业化和国内大规模设备更新政策刺激。

我们认为工业电机下游需求持续向好，分市场看，国内市场大规模设备更新政策有望驱动下游节能减排改造提速，北美再工业化势头强劲，欧洲再工业化趋势明确。公司具备全球化制造优势，且在异步电机节能技术上处于行业领先，公司在海外市场采用沿用原有品牌与当地实现本土生产、本土销售的业务模式，具备供应链与品牌优势，我们认为公司能够在较大程度上受益海外再工业化趋势，同时我们看好公司作为国内电机龙头直接受益于国内大规模设备更新政策。

微特电机：白电排产开年表现强劲，或受益于新一轮以旧换新。根据家电组观点，2H23 家电行业库存见底，产业链进入补库周期，24 年开年白电需求强劲，同时以旧换新政策有望提振24 年家电销量2，我们预计公司微特电机业务有望受益，看好微特电机24 年实现10%+收入增速、重回正增长。

EV电机：持续受益规模化和结构优化，24 年有望迎盈亏拐点。乘用车端，我们认为公司在手定点有望逐步迎来释放，规模效应凸显，预计乘用车领域盈利能力或维持稳定。商用车端，24 年下游需求呈回暖趋势，并且商用车电机盈利能力相对更好。我们认为受益于商用车需求回暖与较好盈利能力，公司新能源电机业务盈利有望改善，2024 全年或迎扭亏。

新业务：1）低空飞行：eVTOL电机技术壁垒高、盈利能力好，公司从19年开始布局电动航空，是目前国内少有具备eVTOL电机批量供应能力的企业、先发优势显著，我们看好公司电动航空产品随行业发展放量，中长期支撑公司成长和盈利能力提升。2）机器人：公司收购欧洲SIR铺设渠道，并积极加强伺服电机储备，我们预计公司未来有望向人形机器人领域拓展。

盈利预测与估值

我们维持2024/2025 年不变，维持目标价18.0 元，当前股价和目标价对应2024/2025 年16.4X/13.7X及20.2X/16.8X P/E，有23.5%上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

新能源汽车销量不及预期，宏观经济复苏不及预期，大宗价格大幅波动。