投资事件

1）2023 年，公司实现营收155.67 亿元，同比增长3.79%；归母净利润5.30 亿元，同比减少33.73%；扣非归母净利润4.77 亿元，同比减少35.77%。

2）2024 年一季度，公司实现营收37.41 亿元，同比减少2.46%；归母净利润2.23 亿元，同比减少13.60%；扣非归母净利润1.98 亿元，同比减少9.59%。

投资要点

受红相股份股价下跌和业绩补偿款影响业绩同比下滑，现金流充足2023 年，公司实现营收155.67 亿元，同比增长3.79%；归母净利润5.30 亿元，同比减少33.73%；扣非归母净利润4.77 亿元，同比减少35.77%，主要系资产减值2.54 亿元、投资收益-2.00 亿元和信用减值0.90 亿元影响，其中红相股份（持股6.94%）23 年股价大幅下跌（2023 年度跌幅60.31%），对其长期股权投资计提资产减值2.11 亿元，业绩补偿款影响投资收益-1.86 元。经营活动产生的现金流量净额为16.34 亿元，同比增加37.06%。

统筹推动“三条成长曲线”，发展仿生机器人、电动航空等新质生产力公司积极推动“三条成长曲线”战略，永磁电机、电机+变频在内的电机产业稳定增长，光伏、风电、储能、氢能、电动交通在内的新能源产业迅速做大，“电机+变频+上位机+传感器+N”在内的系统解决方案及产品全生命周期管理业务大力发展，确保销售规模的不断突破，并积极谋求在仿生机器人、电动航空、绿电制氢、磁浮气浮轴承、高难度永磁驱控、系统解决方案等新领域取得新进展。2023 年公司工业电机及驱动行业、日用电机及控制行业、电动交通行业分别实现96.45 亿元、31.11 亿元、9.72 亿元，同比增长10.02%、减少3.99%、增长0.33%。

深耕电动航空领域，受益低空经济爆发

公司自2019 年起着手布局电动航空，逐步形成“3+1”产品布局，包括小、中、大功率等级系列产品以及一套民航适航标准，产品主要应用于eVTOL 和无人机领域，此外公司电动航空领域客户丰富，与商飞、山河星航、万丰奥威、罗尔斯-罗伊斯等国内外知名企业深度合作，加速电动航空技术的商业化应用，并与中国民航科学技术研究院共建“联合实验室”，参与到航空电动力系统相关标准制定当中，所研发产品在新能源汽车电驱系统的基础上，针对飞行汽车安全性可靠性的更高的要求，以及更加严苛的轻量化要求，在电驱的设计、算法、以及新材料的研发上有所突破。通过深耕电动航空领域，未来有望充分受益低空经济市场爆发。

盈利预测及估值

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球工业电机龙头，携手主机龙头深耕电动航天领域厚积薄发。我们预计公司24-25 年归母净利润预测为13.02、14.32 亿元，新增2026 年归母净利润预测为16.94 亿元，对应EPS 为0.99、1.09、1.29 元，当前股价对应的PE 分别为15、14、12 倍。维持“买入”评级。

风险提示

低空经济政策支持力度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。