行业近况

我们结合3Q23 日韩主要锂电企业及CATL的财报与行业趋势，针对动力电池全球业绩和发展规划进行对比。

评论

行业趋势：根据SNE数据，3Q23 全球装机量实现181.6GWh，同增30.4%，环增6.0%；其中，中国装机量100.0GWh，同增39.8%，环增19.3%；海外测算装机量81.6GWh，同增39.8%，环降6.7%。

动力及储能电池业务营收：3Q23 CATL/LGES/松下/三星SDI/SKI分别实现营收859.4/316.8/119.4/189.4/175.0 亿元（按3Q23 汇率转换)，同比变化-1.9%/+15.8%/ -1.5%/+30.2%/+44.6% ， 环比变化+1.6%/-6.1%/ 维持/+3.8%/ -14.2%（同环比变化为保证可比、统一采用3Q23 汇率，下同）。其中，CATL主要受益于海外市占率提升；LGES受益于北美通用一期工厂出货稳定，但欧洲市场需求放缓、金属价格下跌、叠加OEM调整EV生产节奏，营收受到影响；松下数据中心储能电池销量提升，但工业和消费市场疲软、日本工厂动力电池产销降低，营收环比持平；三星SDI P5 电池销量稳定；SKI金属材料价格下跌导致销售价格下降影响营收。

盈利能力：电池相关业务3Q23 CATL/LGES/松下/三星SDI/SKI分别实现营业利润94.8/40.3/11.8/22.7/-4.7 亿元，同比变化+4.7%/+40.0%/+69.1%/-15.1%/亏损缩小；营业利润率分别为11.0%/8.9%/9.9%/7.7%/-2.7%。

资本支出与产能规划：3Q23 CATL/LGES/松下/三星SDI资本开支分别为84.6/191.4/34.0/48.0 亿元，同比变化-23.2%/+163.9%/+250.1%/+81.3%。

CATL资本支出同比下降主要由于单产线生产率提升和单位投资额下降。

LGES将亚利桑那工厂的动力产品从2170 变为46 系列，并且韩国Ochang工厂将在23 年底前完成首个46 系产线建设。松下调整日本工厂生产线。

三星SDI与现代汽车达成合作，并且马来西亚二期工厂正在建设中。

估值与建议

推荐产业链各环节龙头和二线优质企业：宁德时代、亿纬锂能、星源材质、璞泰来、天奈科技、宏发股份、卧龙电驱。

风险

全球新能源车销量不及预期，上游原材料波动超预期，新技术进展不及预期。