投资要点

公司公告：2024H1 营收、归母净利、扣非归母净利分别为103.74、2.89、2.72亿元，同比分别增长19.9%、38.6%、37.4%。毛利率为6.55%，同比持平；净利率为2.86%，同比提升0.38 个百分点。2024 年Q2 营收、归母净利、扣非归母净利分别为58.44、1.80、1.72 亿元，同比分别增长25.2%、67.4%、69.2%。

期间费用率下降明显，带动净利率水平提升

2024H1 费用率合计2.57%，同比下降0.57 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.36%、0.94%、0.62%、0.65%，同比下降0.07、0.10、0.30、0.10 个百分点。2024 年Q2 费用率合计2.20%，同比下降1.03 个百分点。营收的快速增长，摊薄公司期间费用率。

2024H1 产品销量为16.77 万吨，同增11.51%，单吨均价同比上涨7.5%报告期内公司产品销量为16.77 万吨，同比增加11.51%。其中特种电磁线产品销量为13.34 万吨，同比增加14.12%。2023H1 产品均价为5.76 万元/吨，2024H1产品均价为6.19 万元/吨，同比提升7.5%，主要由于铜价上涨导致。

控股子公司恒丰特导镀银导线量价齐升，营业收入快速增长控股子公司恒丰特导2024H1 营收为5.49 亿元，同增42.32%；净利润为0.34 亿元，同增23.71%；其中镀银导体营收为2.72 亿元，同比增长63.57%。营收增加由于镀银导体销量增加、主要原材料价格上涨双重叠加。报告期内，公司数据中心用高速镀银特种导体需求量显著上升，下游客户需求向上，如Molex、TE、安费诺时代微波电子等。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年营业收入分别为210.38/235.90/261.23 亿元，YOY 为17.5%/12.1%/10.7%；预计2024-2026 年归母净利分别为5.57/6.67/7.73 亿元，YOY 为30.7%/19.6%/16.0%，EPS 为0.27/0.32/0.37 元/股，对应PE 为18.80/15.72/13.55 倍。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格上升；新能源汽车市场开拓不及预期；下游需求不及预期。