预计2022 年全球新能源车行业高景气度延续，国内外产业生态加速共融。特斯拉继续引领全球电动智能浪潮，国内实用、优质车型持续投放驱动电动化率提升，美国政策环境向好接棒欧洲爆发增长。中长期看，汽车电动化、智能化趋势不可逆转，我们判断2025 年中国、欧洲的新能源汽车渗透率有望超过20%。从全球视野看，中国电动化供应链竞争力持续强化，新结构新技术开始引领全球，未来有望建立“主动创新、技术输出”的产业新格局，作为全球优质制造资产的价值凸显。推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业，尤其是特斯拉、大众MEB、LG 化学、宁德时代供应链等。

国内：景气度延续，产品从“好用”转向“实用”，助力电动化渗透率提升。短期看，2021Q2 疫情影响常态化后，5 月起月度销量屡创新高，环比持续增长，渗透率边际持续向上，至9 月新能源汽车渗透率已超20%。预计2021 年全年销量320 万辆，同比+133%。中长期看，新能源汽车已经从补贴驱动跨越至市场驱动，行业从0-1 的导入阶段步入了1-N 的成长阶段。供给端，全新纯电平台提升优质车型投放密度和力度，技术创新下LFP 电池快速渗透，降低购买门槛。插混方面，以比亚迪DM-i超级混动、长城汽车柠檬混动DHT 为代表的插混技术，实现“低油耗，低价格，高性能”的不可能三角，绕开补能痛点，成功将插混车下沉至燃油车市场竞争，加速替代燃油车。国内新能源汽车已从最早的“够用”，到“好用”，再到目前的“实用”阶段，优质供给释放需求，加速电动化渗透。政策端，新能源汽车作为国家战略方向继续受到大力支持，例如《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》、“30·60”

双碳目标等。

海外：特斯拉持续领跑，欧洲平稳增长，美国接棒爆发。作为全球电动车的引领者，特斯拉持续扩产，上海工厂年化产能已接近70 万辆；北美弗雷蒙产能约60 万辆，德州工厂2022 年有望投产，欧洲柏林工厂今年下半年开始生产和交付。2020 年特斯拉实现销量50 万辆，2021Q1-Q3 共交付约63 万辆，其中2021Q3 交付约24 万辆，同比+73%，环比+15%，汽车业务毛利率30.5%领先行业。预计特斯拉2021年销量达85-90 万辆。特斯拉宣布全球M3 和MY 标续版切换LFP 电池，有望带领公司销量迈入新台阶，规模效应预计将带来盈利能力提升，供应链充分受益。欧洲方面，补贴有序退坡影响有限，传统整车厂（大众、奔驰、沃尔沃、奥迪等）优质电动化车型持续投放，2022 年销量料将迎来35%左右平稳增长至255 万辆。美国方面，拜登政府电动车补贴政策有望加速落地，预计美国市场2021/2022 年新能源汽车销量有望达到60/100 万辆，同比+88%/67%。

电动化供应链：技术创新活跃，全球供应迎来新机遇。燃油车供应链、技术链封闭，我国汽车产业呈现“被动跟随、技术引进”的局面。电动化降低造车门槛，中国供应链迎来重新洗牌机遇，产业链话语权有望重塑。中国通过早期政策驱动快速起步，目前已建立起全球最为完善的电动化供应链，尤其锂电池及关键原材料（包括正负极材料、隔膜、电解液等）、热管理、上游设备、金属资源及加工等细分行业格局逐步清晰，并已备全球竞争力、实现海外供应。在全球电动化加速的趋势下，中国电动化供应链技术创新活跃，例如CTP+LFP 等新结构、新体系率先产业化应用并引领全球。与此同时，各产业巨头一方面开始拓展能力边界，例如宁德时代跨界到电驱动、各中游材料细分行业龙头一体化布局；另一方面需求高速增长下产业巨头开启新一轮融资实现强势扩张，例如宁德时代公告拟募资582 亿。中国电动化供应链竞争力持续强化，有望抓住未来产业变革新机遇，打开“主动创新、技术输出”的产业新格局，掌握全球电动化产业链话语权。

重点关注特斯拉、大众MEB、LG 化学、宁德时代的供应链，寻找具备全球竞争力的优质企业。中国电动化供应商，尤其是锂电池产业链最为完善且具备全球竞争力，有望在全球汽车电动化过程中率先受益。整车环节的特斯拉、大众MEB 等，锂电池环节的LG 化学和宁德时代增长确定性高，对其上游供应链增长贡献明确，其供应链多为各领域具备竞争力的领先企业，短期有望充分享受配套的业绩弹性，中长期看产品壁垒高、示范效应强，拥有更大的成长空间，值得重点关注。

风险因素：新能源汽车销量不达预期，终端价格竞争加剧，成本降幅不达预期，新能源汽车政策波动，技术进步不及预期，原材料价格波动，疫情对产业链景气影响时间较长风险，新能源汽车产品质量及安全的问题。

投资策略：2022 年预计全球新能源汽车行业高景气度延续，国内外产业生态加速共融。

特斯拉继续引领全球电动智能浪潮，国内实用、优质车型持续投放驱动电动化率提升，美国政策环境向好接棒欧洲爆发增长。中长期看，汽车电动化、智能化趋势不可逆转，我们判断2025 年中国、欧洲的新能源汽车渗透率有望超过20%。从全球视野看，中国电动化供应链竞争力持续强化，新结构新技术开始引领全球，未来有望建立 “主动创新、技术输出”的产业新格局，作为全球优质制造资产的价值凸显。推荐具备全球竞争力的供应链优质企业：1. 电池环节的宁德时代、比亚迪（A+H）、亿纬锂能、鹏辉能源、亿华通等；锂电材料的隔膜头部公司、德方纳米、璞泰来、杉杉股份、新宙邦等；2. 上游设备及锂资源：赣锋锂业、杭可科技、先导智能等；3. 热管理供应链：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理）、拓普集团。建议关注：欣旺达、天赐材料、宇通客车、精达股份、卧龙电驱、当升科技、中伟股份、格林美、中科电气、天奈科技、科达利等。