【投资要点】

茶叶市场是中国茶市场中规模最大、增速相对快的细分行业。中国茶市场分为茶叶、现制茶饮、即饮茶三大类。2022 年，其市场规模分别为3318/1534/854 亿元，至2027 年复合增速分别为5.9%/12.2%/1.3%。

茶叶市场是其中规模最大、增速相对快的细分行业。

云贵川及福建为茶叶产销大省。全产业链看，茶叶市场的产业链较短，自有品牌生产商可进行全产业链的纵向扩张。从地域划分看，中国贵州、四川、福建、云南为茶叶产销大省，其中闽南地区因为气候较为适宜且工业化流程较为成熟，其单产领先全国。

白茶、黄茶、乌龙茶、普洱茶市场增速最快。从品类划分看，茶叶可分为绿茶、乌龙茶、黑茶、红茶、普洱茶、黄茶、白茶七大类。2022年，其规模分别为1906/346/138/591/174/23/140 亿元，至2027 年CAGR 分别为4.1%/8.8%/2.2%/6.5%/7.0%/10.7%/17.1%，白茶、黄茶、乌龙茶、普洱茶增速最快。

线上增速远超线下，直播电商带来新增长极。近年来，茶公司开设直营门店的意愿高涨，且随着中国电商飞速发展，在线直营渠道崭露头角，重要性逐步提升，网上直播的飞速发展进一步推升茶叶品牌的市场影响力。

行业格局极度分散，产地及工艺为核心竞争力。2019 年我国茶叶市场CR10 仅5%，头部企业市占率最高仅1.5%，行业格局极为分散。综合来看，掌握优质产地资源与核心生产工艺为茶叶企业的核心竞争力。

【配置建议】

建议关注祥源文旅（业务主要包括祁门红茶、云南普洱、福建白茶，以祁门红茶为核心，自有核心小产区茶园，传承非遗制作工艺）；澜沧古茶（未上市）（专注普洱品类，掌握云南省多座名山一手原料供应资源，产品矩阵多样化程度高，毛茶精制工艺独特）；天福（茶行业首家上市公司，依托台湾运营经验，打造大陆知名茶叶品牌）；峨眉山A（产自峨眉山风景区，自然环境得天独厚，产品承袭禅茶文化）。

【风险提示】

消费恢复不及预期；

行业竞争加剧；

监管政策变化。