跳出传媒看并购,A股市场“大并购时代”来临

1、2014年以来,国家陆续出炉并购重组扶持政策,为国内资本市场企业进行并购重组奠定坚实基础。(1)2014年3月,国务院印发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》,强调了兼并重组的经济意义,提出进一步优化企业兼并重组市场环境。(2)2014年10月,证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》,标志资本市场并购重组简政放权新时代开始。

2、2013、2014年国内并购重组案例层出不穷。(1)2014年,资本市场并购交易总量达到继2011年之后的一个新高潮。2014年1~10月份,市场并购交易数目为2902笔,其中年内完成交易数为1355笔(比2013年全年数目增长了98%)。(2)从行业分布来看,2013年交易量最多的行业分别是工业、金融、信息技术、材料、可选消费;2014年前十个月交易量最多的是信息技术、工业、金融、可选消费、材料。

政策奠定并购基础,以传媒类企业为标的的行业整合在2014年达到高峰

1、2009~2014年间,我国传媒类并购交易数呈阶梯型增长态势,可以大致划分为2010年以前的静默期;2011~2013年的初步启动期;2014年交易爆发期。从交易金额来看,2011年和2014年是传媒类并购交易的两个阶段性高点,2011年和2014年前十个月的交易金额分别达到935.35亿元和485.64亿元。

2、2011年10月下旬,十七届六中全会发布了关于促进文化产业的相关政策,从政策层面确立了文化产业在整个国民经济中的作用和地位,也为后续传媒产业的蓬勃发展奠定政策根基。经过了2011、2012年的积蓄与沉淀,2013、2014年的A股市场传媒并购达到高潮。2013年、2014年前十个月,A股市场正在进行/已完成的传媒类并购交易数量分别达到33起和65起。

3、从细分领域来看,最热门的传媒类并购主要集中在电影与娱乐(包括电影、电视、游戏)和广告等领域。从并购类型来看,借壳上市类传媒并购占比达到4%;行业整合类传媒并购占比达到64%;业务转型类并购占比达到32%。

三大动因支撑下,传媒行业并购整合仍将持续

我们认为,未来几年,传媒行业的并购整合仍将持续,主要理由是支撑传媒行业进行频繁并购整合的动因不仅仅没有消失,而是在进一步的聚合加强。这些动因包括:(1)因IPO制度局限造成的借壳上市/并购重组潮。(2)因传媒行业本身快速发展带来的产业整合潮。(3)因技术进步,产业淘汰更替产生的业务转型并购潮。

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风险提示

1、宏观经济下滑;2、文化产业政策落实力度低于预期;3、用户消费偏好改变;4、行业商业模式转型。