业绩简评

2024 年4 月19 日，公司发布2023 年年度报告。2023 年公司实现收入67.3 亿元，同比+12.2%；归母净利润5.9 亿元，同比+65.2%；扣非归母净利润5.5 亿元，同比+14.6%。

单季度看，公司2023 年Q4 实现收入15.5 亿元，同比+2.4%；归母净利润-0.32 亿元；扣非归母净利润0.43 亿元，同比+7.7%。

经营分析

产品结构优化，中药大健康核心业务良性增长。2023 年，公司中药大健康业务实现收入45.44 亿元，同比+16.13%，占公司总营收比重为67.49%，同比提高2.28pct。分产品来看，2023 年，公司全品类中药业务实现收入36.25 亿元，同比+16.60%；特色化学药业务实现收入23.91 亿元，同比+2.98%；特色健康消费品业务实现收入5.80 亿元，同比+21.28%。

品牌建设成效显著，大品牌大品种继续放量。2023 年公司销售过亿元品种系列共17 个，同比增加2 个。1 亿元以上规模产品合计实现销售收入46.19 亿元，同比+12.93%。2023 年，全品类中药板块的核心产品“康恩贝”牌肠炎宁系列产品实现销售收入近13 亿元，同比+28%；特色化学药板块的核心产品“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片销售收入同比+16%；特色健康消费品板块的“康恩贝”牌健康食品实现销售收入5.7 亿元，同比+23%。“金前列康”牌黄莪胶囊、“金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏片等梯队产品增长良好。

聚焦主业，持续推动资源整合。2023 年，公司以2.9 亿元作价挂牌转让参股公司珍视明公司7.84%股权，助其加快发展和独立对接资本市场；加快对控股子公司全资化工作，完成对健康科技公司等4 家下属子公司少数股权收购工作。此外，公司完成对2 家子公司低效土地房产处置，盘活资金6500 余万元。

盈利预测、估值与评级

我们看好公司持续聚焦主业后的发展前景，基于发展现状,我们下调24-25 年利润预测,24-25 年归母净利润原预测值为7.31/8.40亿元,现预计2024-2026 年归母净利润分别为6.78/7.65/8.49 亿元,分别同比增长15%/13%/11%，EPS 分别为0.26/0.30/0.33 元，现价对应PE 分别为19/17/15 倍，维持“增持”评级。

风险提示

一季度高基数风险、行业监管政策力度加强风险、公司产品成本提高风险、产品销售不及预期风险、股权质押风险等。