事项：

公司发布 2023 年三季报，公司收入为51.84 亿元（+15.51%），归母净利润为6.23 亿元（+171.76%），扣非归母净利润为5.1 亿元（+15.23%）。单三季度，公司收入为14.2 亿元（+0.88%），归母净利润为1.07 亿元（+532.29%），扣非归母净利润为0.95 亿元（-27.35%）。非经常损益的影响源于1）公司所持嘉和生物股份市值变动影响，2023 年前三季度同比增加利润1.6 亿元；2）公司转让所持珍视明公司7.84%的股权，确认了股权处置净利润0.9 亿元。

评论：

核心业务稳健增长，业务结构持续优化。前三季度，公司中药大健康业务稳健增长，实现营收34.42 亿元（+23%），占公司营收比重66.4%（+4.29pct）。自我保健产品业务实现营收23.4 亿元（+23.68%），其中，非处方药业务实现营收19.1 亿元（+24.09%）；健康消费品业务实现营收4.3 亿元（+21.91%）。处方药业务实现营收16.22 亿元（+5.71%）。中药饮片业务实现营收5.4 亿元（+37.75%）。

核心产品持续放量，内生增长动力强劲。前三季度，公司“康恩贝”牌肠炎宁系列通过加大品牌推广、与连锁药店开展品牌共建、场景式营销等模式，销售收入达11 亿元；“康恩贝”牌健康食品通过新品类拓展、新渠道布局等方式，销售收入超4 亿元，保持较快增长；“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长36%；“金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏片在良性记忆障碍、老年痴呆的神经治疗领域快速放量。

投资建议：公司为国内优秀的品牌中药企业，OTC 及处方药业务成长空间广阔，我们预计公司23-25 年归母净利润分别为7.04、8.58 和10.17 亿，同比增长96.7%、21.7%和18.6%。参考历史及可比公司估值情况给予23 年25 倍目标PE，对应6.8 元目标价。维持“推荐”评级。

风险提示：核心品种集采超预期、资产计提减值等。