公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现营收51.8 亿元，同比增长15.51%，归母净利润6.2 亿元，同比增长171.8%，扣非归母净利润5.1 亿元，同比增长15.2%；Q3 实现营收14.2 亿元，同比增长0.88%，环比下降13.11%，归母净利润1.1 亿元，同比增长532.29%，环比下降53.82%，扣非归母净利润0.9 亿元，同比下降27.35%，环比下降37.59%，业绩落入此前预告中值。

中药大健康主业表现稳健，非经常性损益影响减弱。前三季度，公司坚持中药大健康为主，特色化药和特色处方中药为两翼的战略布局，中药大健康产品业务实现营收34.42 亿元，同比增长23%，占公司营收比重66.40%，同比提升4.29pct，公司业务结构持续优化。受港股嘉和生物股份市值变动影响，公司非经常性损益同比去年增加利润1.59 亿元，加上5 月份转让珍视明7.84%股份，前三季度归母净利润同比去年增幅较大。

OTC 及健康消费品表现突出，处方药受院内政策影响短期有所承压。前三季度，非处方药业务实现营收19.10 亿元，同比增长24.09%，其中肠炎宁系列通过加大品牌宣传，与连锁药店开展品牌共建以及场景式营销等方式，收入达11 亿元，超过去年全年；健康消费品业务实现营收4.3 亿元，同比增长21.91%，康恩贝牌健康食品销售收入超4 亿元，通过新品类拓展、新渠道布局的方式继续保持较快增长；处方药业务实现营收16.22 亿元，同比增长5.71%，增速较上半年有所下降，主要是受到Q3 院内合规等政策影响，但乙酰半胱氨酸泡腾片、氢溴酸加兰他敏片凭借质量和疗效优势，仍实现了较好的增长；中药饮片业务实现营收5.40 亿元，同比增长37.75%，维持了上半年的高增速趋势，并购中医药大学饮片公司后，新开医院数量稳步增加。

在研管线稳步推进，产品矩阵不断丰富。9 月公司2.1 类新药清喉咽含片药品注册获得CDE 受理，进一步丰富公司咽喉用药产品品类，有利于聚焦中药大健康主业，截至2023 年H1 公司在研项目共计180 余项，创新项目20 余项，创新产品陆续上市为公司长期发展提供保障。

维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司聚焦大健康主业的发展潜力，提质增效，通过内生与外延盈利能力稳步提升，实现“1188”战略目标。预计2023-2025 年实现归母净利润7.05/8.38/9.68 亿元， 同比增长96.9%/18.9%/15.5%，对应PE19/16/14 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：市场及政策风险、集采降价，研发失败，原材料涨价风险等。