事件：

2023 年8 月17 日，康恩贝发布公告报：2023 年上半年，公司实现营业收入37.65 亿元，同比增长22.19%；实现归母净利润5.16 亿元，同比增长143.01%；实现扣非归母净利润4.15 亿元，同比增长33.01%。

投资要点：

业绩稳健增长，深化改革提效 2023 年上半年，公司实现营业收入37.65 亿元，同比增长22.19%；实现归母净利润5.16 亿元，同比增长143.01%；实现扣非归母净利润4.15 亿元，同比增长33.01%。

其中，单二季度公司实现营业收入16.34 亿元，同比增长18.39%；实现归母净利润2.32 亿元，同比增长112.57%；实现扣非归母净利润1.52 亿元，同比增长27.47%。2023 年上半年，公司扣非净利率达到11.04%，较去年同期提升0.90pct，公司进一步深化混合所有制改革，做好公司及子公司层面“三会”规范运作的各项工作，提升公司治理的专业水平，持续提升公司经营效率。

持续聚焦核心业务驱动，产品业务结构优化升级 2023 年上半年，公司中药大健康业务实现营收25.18 亿元，同比增长32.22%，占比66.88%，其中自我保健产品业务实现营收17.77 亿元，同比增长35.64%，占比47.2%（较去年同期提升4.68pct）。分产品业务来看，2023 年上半年，非处方药业务实现营收14.87 亿元，同比增长39.06%；健康消费品业务实现营收2.90 亿元，同比增长20.45%；处方药业务实现营业11.81 亿元，同比增长12.23%；中药饮片业务实现营收3.46 亿元，同比增长37.44%。

推进大品牌大品种工程，强化内生增长动力 公司围绕多品牌战略，在细分治疗领域进一步培育优势品牌。2023 年上半年，公司销售过亿品种达到10 个，其中“康恩贝”牌肠炎宁系列销售收入超8亿元，“康恩贝”牌健康食品销售收入近3 亿元，“金笛”品牌系列同比增长近35%，“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长55%，“至心砃”牌麝香通心滴丸同比增长超20%。

盈利预测和投资评级 我们预计2023-2025 年公司营业收入为72.54、82.57、94.03 亿元，归母净利润为7.14、9.23、11.10 亿元，对应PE 为19.33x、14.95x、12.43。由于公司持续聚焦核心业务，　　积极推动改革提效，成果初现，推进大品牌大品种战略，不断强化内生增长驱动，维持“买入”评级。

风险提示 行业政策变化风险，产品销售推广不及预期的风险，产品质量的风险，研发进展不及预期的风险，原材料价格波动风险，集采降价导致产品销售出现严重下滑。