本报告导读：

资本市场回暖叠加金融信创推进，公司收入有望重回增长，叠加费用控制，利润具备较大弹性

投资要点：

上调目标价至 36.93 元，维持“增持”评级。考虑到公司持有金融资产会计核算方式改变，上调2024 年盈利预测，下调2025、2026年预测，预计2024-2026 年EPS 分别为0.71（+0.03）、0.83（-0.09）、1.02（-0.07）元。考虑到行业整体估值中枢上移，参考可比公司2025年44.49 倍PE，上调目标价至36.93 元，维持“增持”评级。

收入增速符合预期，资本市场行情回暖有望提升行业景气度。2024年前三季度公司实现营业收入41.87 亿元，同比下滑4.12%，Q3 实现营业收入13.51 亿元，同比下滑12.26%。考虑到前三季度公司下游客户面对较大经营压力，上述结果基本符合预期。收入分项方面，来自券商端的财富科技服务下滑比例最大，企金、保险核心、金融基础设施同比有16.74%正增长。我们认为三季度末资本市场行情出现回暖，有望大幅缓解下游客户的开支压力，行业景气度有望在未来出现反转。

公允价值变动反转带动单季度利润，未来回归经营性利润。前三季度公司实现归母净利润4.46 亿元，同比下滑26.57%，单Q3 归母净利润4.16 亿元，同比增长159.18%。其中，公司持有股票赢时胜、星环科技三季度末市场表现较好，单季度公允价值变动收益为3.08亿元，是利润变动的主要原因。三季度公司将持有的赢时胜股票转入长期股权投资，股价变动不影响当期损益，未来的利润回归与实际经营挂钩。

费用得到有效控制，未来盈利具备较大弹性。报告期内公司销售费用下降5.89%，研发费用下降5.52%，费用率都出现下降，费控成效明显。资本市场回暖有望持续提振行业景气度，叠加金融信创持续深入，信创版本替换需求有望在未来两年内释放，公司收入增速有望重回增长。收入增长与费用率下降共振，未来公司的盈利具备较大弹性，净利率有望持续提升。

风险提示：金融IT 投入大幅下滑；竞争加剧。