公司上半年收入增长相对稳健，管理效率持续提升，具有明显竞争优势的资管科技产品线在行业需求波动期展现出强增长韧性，凸显了公司在该领域的龙头地位。考虑到公司新一代主产品规模化落地，叠加行业信创走向深水区，我们维持对公司的积极展望，维持强烈推荐。

事件：公司发布2024 中报，上半年实现营收28.36 亿元，YoY+0.32%；归母净利润0.30 亿元，YoY-93.30%；扣非归母净利润1.36 亿元，YoY-48.81%。

24Q2实现营收16.48 亿元，YoY-2.88%；归母净利润0.66 亿元，YoY-70.56%；扣非归母净利润1.14 亿元，YoY-39.97%。业绩符合预期。

行业需求波动期资管科技线需求展现强韧性。在24Q2 资本市场活跃度下降、减佣降费等大背景下，下游金融机构项目管理更加趋严，导致行业整体增长进一步放缓。公司作为行业龙头受影响明显，但上半年营收增长依然稳健，毛利率同比基本持平，存货增速高于收入增速，业务增长潜力仍有进一步释放空间。从业务线角度，财富科技收入同比下降16.99%，受行业影响最明显；资管科技收入YoY +9.17%，收入增长主要源于投资交易系统。买卖方核心业务收入增速差异凸显了竞争格局更优、恒生竞争优势更明显的买方业务在行业需求波动期间的需求韧性。

管理效率的持续提升打开了未来净利率上行的空间。上半年销售期间费用率68.09%，同比下滑1.81pct，其中销售、管理、研发费用率分别同比下滑0.59/0.57/0.46pct，拉长维度看整体经营效率的提升趋势已经确立，公司通过转移项目化业务到子公司、优化薪酬及组织体系等一系列变革向管理要效益，当前总员工相比年初已减少约1189 人，人才结构有所优化。我们认为，随着后续行业需求的逐步恢复以及公司经营管理效率的持续提升，公司净利率也将有望得以修复并逐步上行（近十年最高扣非净利率为2019 年的23%）。

新一代核心产品就位叠加行业信创走向深水区，下半年及明年展望不应悲观。

公司公告，上半年UF3.0 标杆项目达到里程碑上线目标，同时签约了多家客户；O45 新签约多家头部客户，成功中标信托头部客户和银行理财子公司；Summit 中标国有政策性大行的资金系统信创版；TA、估值分别签约30 家、12 家客户，新一代主产品正实现规模化落地，同时公司在上半年已经完成所有主产品的信创基础软硬件的配置方案。考虑到当前证券行业信创已走向核心系统信创化升级的深水区，上半年某头部券商新一代信创版核心系统成功上线后，下半年开始行业整体信创节奏有望加快，我们维持对行业整体需求复苏以及公司未来成长的积极展望。

发布2024 年股票期权激励计划，业绩考核目标体现增长信心。公司公告《2024年股票期权激励计划（草案）》，拟向1400 人授予3400 万份股票期权（约占总股本1.8%），行权价格17.04 元/股（现价15.70 元/股）。业绩考核目标为2024-2026 年每年扣非归母净利润增长同比不低于10%。

维持“强烈推荐”投资评级。结合行业需求变化及公司中报情况，我们调整了公司业绩预期， 预计24-26 年收入73.34/80.88/87.90 亿元，YoY+1%/10%/9%；归母净利润15.01/17.38/20.28 亿元，YoY +5%/16%/17%，当前股价对应PE 20/17/15x，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：金融机构减佣降费；资本市场活跃度下滑；行业竞争加剧。