事件：恒生电子 发布2024 年半年度报告，公司实现营业收入28.36 亿元，同比增加0.32%；归母净利润0.30 亿元，同比减少93.3%；扣非归母净利润1.36 亿元，同比减少48.8%；毛利率71.31%，同比下降0.6pct。单2024Q2来看，公司实现营业收入16.48 亿元，同比减少2.88%；归母净利润0.66 亿元，同比减少70.5%；扣非归母净利润1.14 亿元，同比减少39.97%。

资管科技业务增速较快，整体业务规模稳中有进。2024 年H1，分业务领域看，公司财富科技服务实现收入5.49 亿元，同比减少16.99%；资管科技服务实现收入7.22 亿元，同比增长9.17%；运营与机构科技业务实现收入5.52 亿元，同比增长3.51%；风险与平台科技服务实现收入2.18 亿元，同比减少0.25%；数据服务业务实现收入1.67 亿元，同比减少3.51%；创新业务实现收入2.51 亿元，同比增加3.03%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务实现收入2.37 亿元，同比减少3.96%。总体来看，受到下游客户盈利能力波动、招采意愿下降影响，公司收入规模与去年同期相比基本持平，增长速度有所放缓。此外，公司高毛利率的资管科技服务增长较快，未来有望带动公司整体盈利情况改善。

全面信创加速推进，下游增量需求有待释放。在产品研发方面，公司持续推进信创软硬件适配工作，O45、TA6 等8 款主产品在上半年获得了交易所测试认证，O45 持续签约战略客户，成功中标信托头部客户和银行理财子公司。在方案推广方面，公司联合生态厂商积极打造一体化信创方案，在上半年完成所有主产品的信创基础软硬件的配置方案，在证券和期货行业实现信创一体化方案的打包签约。从需求侧看，由于证券、基金行业收入整体承压，金融机构项目管理更趋严格，采购立项、采购决策及验收流程拉长，因此信息技术预算的增长减弱，预算执行率也有所放缓，信创需求还未得到完全释放。

投研一体化技术底座持续升级，AI 大模型应用落地顺利。搭载恒生大模型模块的Warren Q 产品在全行业开展试用活动，初步形成了共创生态，投研一体化技术底座持续升级，软件框架和工具趋于成熟。目前，数据服务业务板块主要由公司控股子公司恒生聚源为各类金融机构的数据智能化应用提供各类基础数据产品、智能投研产品、行情资讯产品。

基础数据产品涵盖权益数据、固收数据、大理财数据、投研数据、风险数据、ESG 数据等。

股权激励草案发布，强化中长期增长信心。公司同期发布2024 年股权激励计划草案，本激励计划行权考核年度为 2024-2026 年三个会计年度，各年度业绩考核目标均为：以上一年度的净利润为基数，同比增长率不低于10%。草案显示，本次激励计划首次涉及的激励对象共计1400人。该草案充分展现了公司对于未来中长期发展的信心。

盈利预测与投资评级：公司积极强化管理能力，积极顺应行业变化拥抱新技术、新赛道，有望在下游需求复苏的周期中获得持续成长。我们预计2024-2026 年EPS 分别为0.79/0.90/1.00 元，对应P/E 分别为19.71/17.34/15.52 倍。维持“买入”评级。

风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。