事件：恒生电子于8 月23 日晚发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营收28.36 亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润0.30 亿元，同比下滑93.30%；实现扣非净利润1.36 亿元，同比下滑48.81%。

24Q2 收入承压，加大费用控制力度。具体到2024 年第二季度，公司24Q2单季度营收16.48 亿元，同比下滑2.88%；单季度归母净利润为0.66 亿元，同比下滑71%；单季度扣非净利润1.14 亿元，同比下滑40%。在当前资本市场呈现周期性波动的背景下，公司收入端有所承压；另一方面公司在Q2 继续加大费用控制力度，公司的销售、管理、研发费用同比增速分别为-12%、-11%、-5%，公司加大三大费用的控制力度以应对行业周期性波动。

资管科技保持成长韧性，加大信创推进力度。具体看公司上半年收入拆分情况，1）基石业务资管科技收入达到7.21 亿元，同比增长9.17%，上半年新一代投资交易系统O45 持续签约战略客户，成功中标信托头部客户和银行理财子公司。2）运营与机构科技服务业务线营收5.52 亿元，同比增长3.51%，运营管理产品线方面，TA 产品签约30 家客户，17 家竣工；估值产品签约12 家客户。机构服务产品线方面，PB2.0、LDP 极速交易、FPGA 期货行情、Ptrade 量化交易产品均有多家新签客户，其中PB2.0 与战略客户签约信创项目。3）另一大核心业务财富科技收入5.5 亿元，同比下滑16.99%，整体受资本市场周期性影响波动较大。经纪业务产品线，新一代核心业务系统UF3.0 在部分头部客户完成自营、 ETF 券结上线，以及两融业务试点上线，另外UF3.0 及内存交易还完成了多家客户的新签合作。

发布股权激励，锚定未来长期成长性。恒生同步发布2024 年股票期权计划草案，拟向激励对象授予股票期权数量为3400 万份，公司股本总额的1.80%。

本激励计划首次授予激励对象1400 人，授予的股票期权的行权价格为17.04 元/股。本次激励解锁条件为，以“扣非净利润”为指标，2024-2026 年每年扣非净利润同比增速不低于上一年的10%。公司发布股权激励计划，彰显管理层对未来长期发展的信心。

投资建议：预计公司24-26 年归母净利润分别为16.06、18.79、20.99 亿元，同比增速分别为12.7%/17.0%/11.7%，当前市值对应24-26 年PE 分别为19/16/14 倍。考虑到当前时点资本市场改革与金融机构数字化投入加速，因此公司具备估值修复的空间，维持“推荐”评级。

风险提示：资本市场改革进度不及预期；新产品推进进度不及预期；头部甲方自研力度加大。