本报告导读：

公司2018 年业绩符合预期，全年吨钢毛利维持高位，吨钢净利创历史新高，公司盈利能力持续改善。预期2019 年钢铁下游需求偏弱，公司盈利或有所回落。

投资要点：

维持“增持”评级 。公司2018 年全年实现营业收入331.77 亿元，同比上升23%；归母净利润18.57 亿元，同比上升15.99%，公司业绩符合预期。公司4 季度单季营收74.81 亿元，同比上升7.41%；4 季度单季归母净利润2.84 亿元，同比下降54.5%，环比降48.93%。考虑到下游需求偏弱，下调公司2019/2020 年EPS 为0.74/0.83 元（原0.96/1.06 元），新增2021 年EPS 预测为0.86 元。公司盈利能力持续改善，维持公司目标价4.35 元，维持“增持”评级。

2018 年吨钢毛利维持高位，吨钢净利创历史新高。2018 年四季度公司钢材销量分别为161、237、240、183 万吨，各季度销量水平均高于2017 年。2018年公司钢材销售均价为4038 元/吨，吨钢毛利为510 元/吨，对应吨钢净利226元/吨，公司吨钢净利较2017 年上升11 元/吨，创历史新高。我们预期2019年钢铁下游需求小幅回落，公司盈利或小幅回落。

公司资产负债表进一步优化，财务费用大幅下降。公司2018 年资产负债率同比下降5.16 个百分点至74.47%；财务费用同比下降12.44%元至8.66 亿元，延续下行的趋势，我们预期随着公司盈利能力的持续加强，2019 年公司财务费用将继续下降。

春季新开工超预期，区域钢企龙头充分受益钢价高企。2019 年春季开工已经超出市场预期，公司作为河南钢企龙头，充分受益于钢价高企所带来的高盈利。随着资产负债表的持续优化，公司2019 年业绩仍有支撑。

风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。